随着华南城[1668.HK,2.13 港元，买入]决定对房地产开发业务给予更多重视，其已开始取得成效，2017 年4 月至12 月合约销售额同比增长达24％。作为一家拥有近7,600 万平方米土地储备的专门性物业开发商，公司正受益于中小企业的复苏以及市民迁往廉价住房的趋势。公司目前的市盈率8 倍，市净率为0.6 倍（所有物业以每平方米200-400 元人民币的成本入账），再考虑到公司具良好的价值，我们维持买入评级，目标价2.80 港元。
物业销售最新情况
华南城宣布，2017 年10 月至12 月的合约物业销售额为29.21 亿港元，同比增长20.6％。销售建筑面积为30.67 万平方米，平均售价为每平方米9,500 港元，远高于18 财年上半年的每平方米8,400 港元。
这使18 财年前九个月的合约物业销售总额达到83.71 亿港元，因此我们对全年合约销售额的预测（110 亿港元）有望实现。在公司八大经营地区中，大部分合约销售额来自合肥、郑州和西安。
对于公司房地产销售和竣工进度加快，有以下细节值得留意：
（i）物业销售的平均毛利率为40％以上，所得利润占公司总利润约70％，远超过租金收入的10 亿港元。
（ii）对某些项目而言，从计划到预售之间的时间或短至24 个月。相比之下，贸易中心租赁业务模式的投资回收期则较长。因此，房地产销售加快应有助公司降低净负债水平（现时约250亿港元）。
估值
华南城的市净率为0.6 倍，接近历史区间低端。我们的目标价为2.80 港元，较分类加总估值每股5.10 港元折让45％。
隨着華南城[1668.HK,2.13 港元，買入]決定對房地產開發業務給予更多重視，其已開始取得成效，2017 年4 月至12 月合約銷售額同比增長達24％。作爲一家擁有近7,600 萬平方米土地儲備的專門性物業開發商，公司正受益於中小企業的復甦以及市民遷往廉價住房的趨勢。公司目前的市盈率8 倍，市淨率爲0.6 倍（所有物業以每平方米200-400 元人民幣的成本入賬），再考慮到公司具良好的價值，我們維持買入評級，目標價2.80 港元。
物業銷售最新情況
華南城宣佈，2017 年10 月至12 月的合約物業銷售額爲29.21 億港元，同比增長20.6％。銷售建築面積爲30.67 萬平方米，平均售價爲每平方米9,500 港元，遠高於18 財年上半年的每平方米8,400 港元。
這使18 財年前九個月的合約物業銷售總額達到83.71 億港元，因此我們對全年合約銷售額的預測（110 億港元）有望實現。在公司八大經營地區中，大部分合約銷售額來自合肥、鄭州和西安。
對於公司房地產銷售和竣工進度加快，有以下細節值得留意：
（i）物業銷售的平均毛利率爲40％以上，所得利潤佔公司總利潤約70％，遠超過租金收入的10 億港元。
（ii）對某些項目而言，從計劃到預售之間的時間或短至24 個月。相比之下，貿易中心租賃業務模式的投資回收期則較長。因此，房地產銷售加快應有助公司降低淨負債水平（現時約250億港元）。
估值
華南城的市淨率爲0.6 倍，接近歷史區間低端。我們的目標價爲2.80 港元，較分類加總估值每股5.10 港元折讓45％。
