投资逻辑

重型机械龙头，业绩确定性触底反弹：公司是我国重型机械龙头，具备国内顶级、世界一流的重型机械制造能力和研发实力。我国重型机械行业自2008 年金融危机以来走向整体下滑，公司业绩也随行业遭遇十年低迷。2016 年，公司经营收入创历史新低，业绩大幅亏损。但全面计提甩掉包袱后，公司今年经营明显好转，前三季度收入回升至历史最高水平，利润实现扭亏。公司已发布2017 年业绩预告，预计全年将实现归母净利润0.84 亿元，全年新增订单122.5 亿元，同比增长50.9%，业绩反转趋势确立。

我国石化产业集群化升级，大型炼化项目开启万亿投资：2015 年以来，我国提出打造七大石化产业基地，将聚集未来主流大型炼化项目，目前我国在建/拟建大型炼化一体化项目15 个，对应投资总额近8000 亿元；同时，中石化集团也将在“十三五”期间打造四大世界级炼化基地，总计投资2000亿元。以现有规划来看，“十三五”期间我国炼化行业总投资将接近万亿，规模远超以往，且将在未来三年集中落地。

公司在手订单已超越历史，未来三年向上弹性有望维持巅峰：我们判断，此轮建设周期将大幅促进炼化设备供应商的业绩反转，同时伴随需求的不断释放，设备厂商有望迎来收入和毛利率的大幅提升。公司作为我国静设备领域的绝对龙头，将确定性受益此轮的采购订单恢复。公司已中标浙石化炼化一体化项目供货订单，合同规模超15 亿元，创历史之最。我们照此比例估算，公司未来三年在炼化板块的年均收入将与2012 年的历史巅峰持平；以30%的毛利率水平计算，则对应年均9 亿元左右的炼化设备毛利弹性。

估值与投资建议

公司是我国重型机械行业的代表，我们判断公司有望随多个下游反转，开启三年以上的高景气周期。我们预计公司2017-2019 年有望实现营收80.67/99.14/120.20 亿元，同比增速151.7%/22.9%/21.2%；归母净利润0.84/4.47/10.36 亿元， 同比扭亏/+435.5%/+131.5% ； 摊薄EPS0.012/0.065/0.151 元。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级，6-12个月目标价4.5 元，对应69X18PE、30X19PE。

风险

国际油价大幅波动；亚洲炼油市场竞争加剧。