事件：公司于1 月5 日发布17 年业绩预告，预计扣非后净利润9.7~10.2亿元，同比扭亏为盈，主要系烧碱价格同比大幅上涨；下游需求旺盛，公司装置保持高负荷运行；吴泾地区调整成效逐渐显现，有关费用同比降低等。业绩符合预期。
烧碱短期回落，氯碱不平衡下不改长期上涨趋势：18 年1 月初烧碱（32%离子膜全国中间价）报1284 元/吨，较17 年11 月高点1471 元/吨回落约12.7%。我们认为烧碱短期回落主要受下游需求减弱影响，特别是氧化铝价格自17 年11 月初开始持续下降，降低了氧化铝对烧碱采购的积极性。长期来看，伴随着氧化铝冬季限产结束，以及由于错峰生产及氯碱不平衡的压力等，烧碱价格有望重回上升通道。整体来讲，我们认为在氯碱不平衡、以及下游氧化铝的需求支撑下，烧碱价格震荡上行是18 年的主旋律， 18 年烧碱均价有望比17 年均价高。
园区一体化产业链模式，受益于下游持续扩张：公司漕泾厂区主要为上海化工园区配套，为园区MDI/TDI/PC 等装置长期提供氯气和烧碱。公司公告与下游企业签署氯供应十年长期合同，提高了公司长期稳定发展的能力。受益于下游园区企业的持续扩张，公司逐渐发展为世界一流的氯气配套企业，我们认为2018 年随着联恒和亨斯迈的扩产，公司产能有望继续释放，并享受下游扩产带来的投资收益。
氯化氢/氯气循环一体化有望打通，突破海外技术垄断：公司以乙烯为原料，利用副产的氯化氢制取二氯乙烷，该业务拖累公司业绩。目前由公司自主开发的氯化氢催化氧化制氯气项目正在稳步推进，一旦打通后公司将突破海外技术垄断，为副产氯化氢找到更好的盈利方案。
投资建议：我们预计17-19 年公司的EPS 分别为0.87、1.13、1.31 元。
维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18 元。
风险提示：烧碱下游需求低于预期，液氯需求超预期好转。
事件：公司於1 月5 日發佈17 年業績預告，預計扣非後淨利潤9.7~10.2億元，同比扭虧爲盈，主要系燒鹼價格同比大幅上漲；下游需求旺盛，公司裝置保持高負荷運行；吳涇地區調整成效逐漸顯現，有關費用同比降低等。業績符合預期。
燒鹼短期回落，氯鹼不平衡下不改長期上漲趨勢：18 年1 月初燒鹼（32%離子膜全國中間價）報1284 元/噸，較17 年11 月高點1471 元/噸回落約12.7%。我們認爲燒鹼短期回落主要受下游需求減弱影響，特別是氧化鋁價格自17 年11 月初開始持續下降，降低了氧化鋁對燒鹼採購的積極性。長期來看，伴隨着氧化鋁冬季限產結束，以及由於錯峯生產及氯鹼不平衡的壓力等，燒鹼價格有望重回上升通道。整體來講，我們認爲在氯鹼不平衡、以及下游氧化鋁的需求支撐下，燒鹼價格震盪上行是18 年的主旋律， 18 年燒鹼均價有望比17 年均價高。
園區一體化產業鏈模式，受益於下游持續擴張：公司漕涇廠區主要爲上海化工園區配套，爲園區MDI/TDI/PC 等裝置長期提供氯氣和燒鹼。公司公告與下游企業簽署氯供應十年長期合同，提高了公司長期穩定發展的能力。受益於下游園區企業的持續擴張，公司逐漸發展爲世界一流的氯氣配套企業，我們認爲2018 年隨着聯恆和亨斯邁的擴產，公司產能有望繼續釋放，並享受下游擴產帶來的投資收益。
氯化氫/氯氣循環一體化有望打通，突破海外技術壟斷：公司以乙烯爲原料，利用副產的氯化氫製取二氯乙烷，該業務拖累公司業績。目前由公司自主開發的氯化氫催化氧化制氯氣項目正在穩步推進，一旦打通後公司將突破海外技術壟斷，爲副產氯化氫找到更好的盈利方案。
投資建議：我們預計17-19 年公司的EPS 分別爲0.87、1.13、1.31 元。
維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲18 元。
風險提示：燒鹼下游需求低於預期，液氯需求超預期好轉。
