事件： 公司公告2017 年業績快報，預計歸屬母公司淨利潤1.84 億元-2.44 億元，同比增長50%-100%。 投資要點： 業績持續高增長。我們預計公司2017 年淨利增速處於中位，歸母淨利2.1 億元，同比增長71%，繼續保持較快增長。預計第四季度單季度淨利3600 萬元，同比增長5%。對比2017 年公司上半年的淨利增長趨勢，下半年增速有所下滑，我們認爲主要是公司原料藥盈利提升邊際從2016 年下半年開始顯現，對應2017 年下半年基數提高。從提價品種來看，安乃近和咖啡因成交價格從7 月開始提價，分別提價6%和11%，幅度相對有限而且考慮7 月份山東環保覈查對產量影響。 解熱鎮痛原料藥進入長週期景氣。公司目前核心原料藥品種安乃近、咖啡因、布洛芬和阿司匹林經過長期低價競爭，小產能基本出清，已形成穩定的供應格局。隨着格局集中，供方的溢價力提升，而近年來環保監管趨勢加強，供方產能受限，我們判斷目前解熱鎮痛原料藥已進入景氣週期，截至2017 年12 月，布洛芬、安乃近、咖啡因和阿司匹林分別較同期提價10%，16%、47%和22%。我們預計2018 年整體提價幅度在15%以上。 藉助一致性評價，公司優質製劑具備增長彈性。公司長期爲跨國公司代工製劑出口海外，其工藝水準和質量體系符合國際標準，目前已有57 個品規已經進行一致性評價備案（備案數排名第5 位），多數是競爭較爲激烈品種，僅是在備案數量排名前10 的品種中公司就有4 個（阿莫西林膠囊、頭孢氨苄膠囊，頭孢拉定膠囊和諾氟沙星膠囊），這些品種市場規模大而分散，公司品種目前佔比小（市佔率小於5%），未來市場份額提升空間較大而具備相當的業績彈性。 員工持股計劃完成，激發內生增長動力。2017 年10 月公司完成面向員工持股計劃的非公開發行，發行價格每股9.36 元，解禁期36個月。本次員工持股計劃覆蓋公司主要高管和核心員工，計劃實施有助於建立長效內部激勵機制，激發公司管理層和各部門骨幹員工的積極性，同時也彰顯了管理層對於公司未來長期發展的信心。繼續看好公司原料藥景氣和製劑增長彈性，維持買入評級。考慮公司研發投入增加以及原料藥漲價的業績顯現週期， 下調公司2017-2019 年EPS 至0.44、0.74 和1.07 元，對應PE 爲30、18、12X。考慮解熱鎮痛原料藥仍處於景氣週期的起始，業績彈性較大，同時公司製劑持續強勁增長，一致性評級提供新機遇，估值有提升空間，維持買入評級。 風險提示：公司製劑銷售不達預期；原料藥業務景氣度下降；一致性評價政策執行不達預期差異化的路線。