事件：公司復牌，擬收購或參股標的公司—濰坊樂港食品股份有限公司（以下簡稱“樂港食品”）鴨產業相關的部分資產。 　　擬收購或參股樂港食品，戰略佈局再下一城。對於公司公告我們主要有三點解讀：第一，公司堅定打通並專注鴨產業鏈上下游再下一城。第二，公司積極尋找和構建國內外貿易渠道，並打開細分市場。第三，公司近年在鴨產業鏈整合方面動作頻頻，反應了公司管理層戰略清晰和執行力較高。 　　1）公司堅定延伸鴨上下游產業鏈，未來3-5 年定位於“世界鴨王”！公司未來將重點發展鴨產業，肉雞板塊有望逐步收縮，通過擴大商品鴨的養殖、屠宰、加工、食品規模和品牌，力爭在未來3-5 年內成爲“世界鴨王”。從路徑來看，第一，通過增加自建養殖場繼續擴大商品鴨鴨自繁自養出欄量（公司在建工程投入不斷增加，其中上半年新增600 萬羽商品鴨養殖場），同時考慮同業資源併購整合；第二，通過收縮肉雞板塊業務並將集中精力在肉鴨業務，提高商品鴨養殖效率（公司雞苗產能4000 萬羽左右，其中屠宰量3000 萬羽左右，外銷量1000 萬羽左右）；第三，通過產業鏈的延伸，公司實現商品鴨副產品價值的充分挖掘（其中鴨絨、鴨血等產品品質已逐步獲得市場認可）。我們預計，未來3-5 年公司有望實現1.5 億羽自繁自養商品鴨全產業鏈佈局。擬收購或參股的樂港食品現有鴨相關產業的產能祖代、父母代種鴨存欄能力135 萬隻，肉鴨加工流水線3 條，日宰殺能力10萬隻，並建有羽絨加工廠、鴨骨架加工廠、羽毛粉加工廠，爲公司加速實現全產業鏈佈局進了一步，同時兼顧提高全產業鏈各環節的產能匹配，從而提高產能利用率和毛利率水平。 　　2）強化公司產品品牌優勢，協同發展國內外細分市場，打通日韓和歐美等出口渠道。樂港食品主要出口市場包括歐盟、韓國、日本、新加坡、加拿大及香港等國家和地區，並且樂港是國內唯一出口加拿大的出口商，並已順利通過了美國官方對養殖場、加工廠的驗收。公司在國內市場和出口日韓等國具備渠道佈局，二者的整合有助於市場的互補和渠道的協同。此外，樂港食品與軍方合作研發的軍需食品，近年均有批量軍需物資訂單，有助於彌補公司從國內高端細分市場。 　　3）公司體外合資公司陸續成立，提振國企改革預期！公司公告設立上海華英和鄭州華英，近年也正在研發鴨產品（其新產品鴨血、零食等產品以其原材料品質獲得了市場認可），現已進入渠道佈局階段，新設立的兩家公司均以鴨製品的研發、生產、銷售爲主，並分別承諾2018 年淨利潤100萬元、200 萬元。此外，公司管理層持股一直在推進之中，我們認爲，公司作爲地方國企改革的主要標的，隨着國改的加速進行，公司將充分受益。 　　投資建議：我們預計，公司17/18/19 年淨利潤分別爲1.2/2.6/3.5 億，EPS爲0.23/0.49/0.65 元，對應PE 分別爲56 倍/26 倍/20 倍，目標價20 元，給予“買入”投資評級。 　　風險提示：鴨肉價格上漲不達預期；國企改革不達預期