核心觀點： 　　地產支撐主營業績規模 　　17 年前三季度公司實現房地產業務銷售回款約30 億元，與16 年同期相比下降50.7%，南京市場的限購限價政策是限制公司地產業務規模增長的主要原因。17 年上半年簽約銷售均價爲14444 元/平米，與去年相比提高17%。在南京江北地區大量的優質資源及其他三線城市的歷史儲備，公司地產開發在未來幾年依舊可以獲得穩定發展的潛力。 　　轉型節奏持續，期待形成新業績增長點 　　蘇寧環球以地產開發爲主，向“大文體、大健康、大金融”的轉型目標從14 年提出開始穩步推進，在多種業務拓展方面都取得了令人矚目的成果。 　　經過多年的佈局和準備，公司在穩定房地產主業的基礎上，持續穩定推進文體、健康、金融的產業轉型工作，產業投資項目紛紛落地。 　　南京引進人才政策放鬆，關注區域政策催化 　　南京將調整人才落戶政策，允許研究生以上學歷及40 歲以下的本科學歷等人才先落戶再就業。戶籍政策的放鬆對於購房需求將會形成潛在的支撐，對於蘇寧環球而言，公司南京市內土地儲備規模佔比超過70%，邊際政策的寬鬆對於企業盈利水平的改善有積極影響。 　　預計17、18 年的業績分別爲0.34 和0.39 元，維持爲“買入”評級。 　　目前公司在手未結算項目儲備規模爲301 萬方，開發類項目淨權益增加值101.6 億元，公司純地產業務價值相對目前股價折價率爲4.0%，每股NAV5.83 元/股。按照最新股價PE 水平分別爲16.2 倍、14.1 倍。 　　風險提示 　　銷售表現受到南京市政策影響較大，轉型業務業績貢獻存在不確定性。