预测盈利同比增长超200%

香港中旅发布盈利预喜，预计2017 年净利润同比增长超过200%，大幅超出一致预期。强劲的盈利增长主要来自核心业务增长和一次性资产处置收益。

关注要点

管理层激励机制改善。新CEO 自2016 年上任以来，提出了新的业务目标、ROE 目标、核心盈利增速目标和管理激励机制。我们认为这些措施有望激励公司高管，推动公司未来发展。

预计公司将剥离低效资产，提升股东回报。我们测算公司物业资产价值接近150 亿港元。若公司出售资产，预计将派发特别股息。

预计公司核心利润将持续增长，主要受益于：1）香港酒店业务复苏；2）旅游地产开发；3）员工激励机制改善。

估值与建议

维持盈利预测不变，待正式公布业绩后再做调整。

目前，公司交易于16 倍2018 年核心市盈率。维持推荐评级和目标价3.88 港元，对应44.8%上行空间。我们的目标价基于分部加总估值法。

风险

国企改革不及预期。