事件：
公司于11 月25 日发布公告，公司拟对原以现金收购CALIENT 51%股权的方案进行变更。主要变更原《合并协议》项下的交割进程，由春兴精工在约定交割日一次性获得目标公司51%的股权，变更为不迟于2018 年5 月15 日分三次交割共获得目标公司51%的股权，并有权根据目标公司经营状况选择是否进行后两次交割。
点评：
1、CALIENT 收购方案变更，不改光通信布局大方向本次交易变更的主要原因是因为收购交易金额较大、对双方未来发展至关重要。变更后的方案，一方面将减少公司初期的股权支付款，有利于公司将核心的资金、人力资源投入到CALIENT 产品的产能建设、市场开发上，有助于目标公司快速实现产能扩张和销售规模的扩大；另一方面，公司可根据CALIENT 的经营状况，在约定时间之内自主决定后续股权交割和股权款支付的时点，以降低公司的投资风险。
2、收购CALIENT 布局光通信，开启向科技型企业转型之路CALIENT 是业界领先的3D-MEMS 光路交换开关制造商，其光路交换开关（OCS）可提供超低延迟和业界最大的交换容量和密度，产品的主要应用领域为数据中心和云计算中心、SDN 光传输以及实验室自动化，其他细分市场包括媒体和娱乐、C-RAN 无线基础设施以及海底电缆登录等。当前，网络架构的改变和流量的爆发使得数据中心正逐步成为流量的汇聚地，更低的时延和更大的交换容量是数据中心应对流量增长所急需提升的能力。基于3D-MEMS 技术的光路交换开关是一种全关开关，相比于基于光电转换的开关而言，能够极大的降低时延并提升交换容量。在产品及技术方面，CALIENT 公司拥有业界领先的3D-MEMS 光路交换开关生产技术，公司将深硅等离子刻蚀工艺的专利技术用于制造3D-MEMS 反光镜阵列，该项专利与强大可靠的软件结合，使其产品光路交换开关可实现光学层的动态灵活管理。在下游客户方面，CALIENT主要针对大型数据中心客户，包括Google、Facebook、Amazon 等。我们认此次收购若顺利完成将帮助公司实现在光通信领域的业务拓展，开启公司由精密制造型公司向科技型公司的转型。
3、投资建议：
公司收购美国光路交换开关公司CALIENT 进军光通信，开启向科技型企业转型之路。未来随着5G 的到来以及行业需求的好转，公司未来业绩或将迎来拐点。预计公司2017~2019年归母净利润为1.02、1.61 亿和2.26 亿，对应EPS 分别为0.09、0.14 和0.20 元。当前股价7.97 元，对应PE 为88x、55x、39x。维持“审慎推荐”评级。
风险提示：
1） 海外并购失败的风险，包括审批、换汇等存在不确定性；2） 通信行业需求持续低迷及竞争加剧；
3） 消费电子产品研发及客户突破不及预期。
事件：
公司於11 月25 日發佈公告，公司擬對原以現金收購CALIENT 51%股權的方案進行變更。主要變更原《合併協議》項下的交割進程，由春興精工在約定交割日一次性獲得目標公司51%的股權，變更爲不遲於2018 年5 月15 日分三次交割共獲得目標公司51%的股權，並有權根據目標公司經營狀況選擇是否進行後兩次交割。
點評：
1、CALIENT 收購方案變更，不改光通信佈局大方向本次交易變更的主要原因是因爲收購交易金額較大、對雙方未來發展至關重要。變更後的方案，一方面將減少公司初期的股權支付款，有利於公司將核心的資金、人力資源投入到CALIENT 產品的產能建設、市場開發上，有助於目標公司快速實現產能擴張和銷售規模的擴大；另一方面，公司可根據CALIENT 的經營狀況，在約定時間之內自主決定後續股權交割和股權款支付的時點，以降低公司的投資風險。
2、收購CALIENT 佈局光通信，開啓向科技型企業轉型之路CALIENT 是業界領先的3D-MEMS 光路交換開關製造商，其光路交換開關（OCS）可提供超低延遲和業界最大的交換容量和密度，產品的主要應用領域爲數據中心和雲計算中心、SDN 光傳輸以及實驗室自動化，其他細分市場包括媒體和娛樂、C-RAN 無線基礎設施以及海底電纜登錄等。當前，網絡架構的改變和流量的爆發使得數據中心正逐步成爲流量的匯聚地，更低的時延和更大的交換容量是數據中心應對流量增長所急需提升的能力。基於3D-MEMS 技術的光路交換開關是一種全關開關，相比於基於光電轉換的開關而言，能夠極大的降低時延並提升交換容量。在產品及技術方面，CALIENT 公司擁有業界領先的3D-MEMS 光路交換開關生產技術，公司將深硅等離子刻蝕工藝的專利技術用於製造3D-MEMS 反光鏡陣列，該項專利與強大可靠的軟件結合，使其產品光路交換開關可實現光學層的動態靈活管理。在下游客戶方面，CALIENT主要針對大型數據中心客戶，包括Google、Facebook、Amazon 等。我們認此次收購若順利完成將幫助公司實現在光通信領域的業務拓展，開啓公司由精密製造型公司向科技型公司的轉型。
3、投資建議：
公司收購美國光路交換開關公司CALIENT 進軍光通信，開啓向科技型企業轉型之路。未來隨着5G 的到來以及行業需求的好轉，公司未來業績或將迎來拐點。預計公司2017~2019年歸母淨利潤爲1.02、1.61 億和2.26 億，對應EPS 分別爲0.09、0.14 和0.20 元。當前股價7.97 元，對應PE 爲88x、55x、39x。維持“審慎推薦”評級。
風險提示：
1） 海外併購失敗的風險，包括審批、換匯等存在不確定性；2） 通信行業需求持續低迷及競爭加劇；
3） 消費電子產品研發及客戶突破不及預期。
