公司作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），掌握速生材技术+林板一体化，通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，受益集装箱行业回暖，环保板受益消费升级。
细分行业龙头，主营集装箱底板和环保板：公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业，集装箱底板（2016 年市占率15%）和环保板的收入占比超过80%，整体毛利率保持在40%左右。近5 年，公司收入年均复合增速接近24%，归母净利润年均复合增速达到32%。
集装箱行业回暖，环保板受益消费升级：集装箱行业回暖，2017 年1-9 月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为9.1%，为2012 年以来同期里最高，运价指数有所回升。中国集装箱出口数量大幅反弹，均价也较快回升。行业龙头中集集团，集装箱销量今年上半年同比增速超过100%，毛利率大幅回升。
目前底板行业，年产10 万立方米以上企业仅6 家，龙头最为受益。人造板集中度很低，对标欧美成熟市场OSB（定向结构刨花板）的行业占比50%以上，国内OSB 板材大有发展空间。
公司速生材技术+林板一体化，具备资源与成本优势：底板占集装箱总成本比重接近15%，其他成本几乎无压缩空间，轻量化+低成本化成为行业趋势。公司作为行业领先企业，直接材料的成本占比依然达到80%；掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术，以及丰富的林木资源，降低原料成本；与德国迪芬巴赫研发智能装备，降低人工成本；自主研发的胶水，提高性能降低辅料成本。公司售价稳定，议价能力较强；基本覆盖国内四大客户，销量快速增长。通过扩产与收购新华昌木业（市占率约7%），市占率稳步提升，随着20 万m3全自动新型集装箱生产线的投产，有望提升到25%-30%。积极探索木结构领域，或将受益装配式建筑的推广。
投资建议：公司作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势，受益集装箱行业回暖；COSB 环保板受益消费升级。预计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。
风险提示：集装箱行业发展与OSB 板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。
公司作為集裝箱底板龍頭（2016 年市佔率15%），掌握速生材技術+林板一體化，通過擴產與收購新華昌木業穩步提升市佔率，受益集裝箱行業回暖，環保板受益消費升級。
細分行業龍頭，主營集裝箱底板和環保板：公司是一家集育苗、造林、木材深加工為一體的國家林業產業化重點龍頭企業，集裝箱底板（2016 年市佔率15%）和環保板的收入佔比超過80%，整體毛利率保持在40%左右。近5 年，公司收入年均複合增速接近24%，歸母淨利潤年均複合增速達到32%。
集裝箱行業回暖，環保板受益消費升級：集裝箱行業回暖，2017 年1-9 月主要港口集裝箱吞吐量的累計同比增速為9.1%，為2012 年以來同期裏最高，運價指數有所回升。中國集裝箱出口數量大幅反彈，均價也較快回升。行業龍頭中集集團，集裝箱銷量今年上半年同比增速超過100%，毛利率大幅回升。
目前底板行業，年產10 萬立方米以上企業僅6 家，龍頭最為受益。人造板集中度很低，對標歐美成熟市場OSB（定向結構刨花板）的行業佔比50%以上，國內OSB 板材大有發展空間。
公司速生材技術+林板一體化，具備資源與成本優勢：底板佔集裝箱總成本比重接近15%，其他成本幾乎無壓縮空間，輕量化+低成本化成為行業趨勢。公司作為行業領先企業，直接材料的成本佔比依然達到80%；掌握以次小薪材代替熱帶闊葉林的速生楊技術，以及豐富的林木資源，降低原料成本；與德國迪芬巴赫研發智能裝備，降低人工成本；自主研發的膠水，提高性能降低輔料成本。公司售價穩定，議價能力較強；基本覆蓋國內四大客户，銷量快速增長。通過擴產與收購新華昌木業（市佔率約7%），市佔率穩步提升，隨着20 萬m3全自動新型集裝箱生產線的投產，有望提升到25%-30%。積極探索木結構領域，或將受益裝配式建築的推廣。
投資建議：公司作為集裝箱底板龍頭（2016 年市佔率15%），通過擴產與收購新華昌木業穩步提升市佔率，掌握速生材技術+林板一體化，契合集裝箱輕量化+低成本化的發展趨勢，受益集裝箱行業回暖；COSB 環保板受益消費升級。預計2017-2019 年EPS 為0.47/0.56/0.70 元。
風險提示：集裝箱行業發展與OSB 板材應用推廣具有不確定性、林業災害等。
