公司在医保控费领域深耕近10 年，为全国23 个省149 个医保基金单位提供智能医保审核服务，市占率超37％。央企40 亿入驻将有力推动PBM 落地，后续有望开展商保和C 端第三方服务的万亿级市场。首次覆盖给予 “强烈推荐-A”评级。
央企逆向混改打造“国家队”，医保大数据开启新时代。2017 年11 月9 日，国风投宣布将向中海恒（减持完成后持有公司25.74%股权）增资5亿元，并视情况分期追加36.96 亿元，成为海虹实控人，开启公司逆向混改大门。市场对海虹主要有两点质疑：1、公司一直推进PBM 和收费模式，但迟迟不能落地；2、医保改革困难重重，公司如何破局？我们认为市场低估了公司身份转化的边际变化，央企身份对医保系统整合和商业模式落地具有决定性意义。国家大数据战略已开启，公司有望成为医疗健康大数据服务的“国家队”，我们相信党和政府推动建立国民健康大数据及医保深化改革的决心和能力。
大突破有望造就公司大机遇。人民是医疗深化改革的最大收益者，但随着我国人口结构向老龄化迈进，医保支付面临前所未有的挑战，我们认为突破口便是建立健康医疗大数据及医保控费系统和机制。海虹的PBM 业务在全国23 个省、149 个统筹单位开展了 201 个医保服务项目，覆盖参保人群达2.77 亿，占全国城镇基本医疗保险人数（2016 年7.44 亿）的37.21%。随着“健康中国”升至国家战略，到2020 年健康服务业规模将超过8 万亿元，我们认为央企资源的进驻有望帮助公司解决医疗大数据推广和服务的最大困难，新时代的健康服务大机遇已来临。
以医保大数据服务为基石，解决商业健康险痛点。我国商业健康险支付比例仅占医疗费用的4.5%，截止2017 年10 月商业健康险保费收入3842亿，同比增长5.3%。但因未能有效覆盖最普遍的需求，导致占整体医疗支出比例偏低。海虹有望通过医保基金审核业务积累下的海量医疗数据，解决商业健康险行业痛点，打开公司更大的成长空间。
投资建议。我们认为央企国新作为海虹新的实控人，有望改变公司医保控费商业模式迟迟不能落地的现状，并在此基础上开展万亿级商保市场。预计2017-19 年净利润为0.21/1.67/8.82 亿元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1、本次增资及出售资产失败；2、PBM 业务收费模式落地不达预期；3、商保业务推广速度缓慢，市场竞争加剧。
公司在醫保控費領域深耕近10 年，為全國23 個省149 個醫保基金單位提供智能醫保審核服務，市佔率超37％。央企40 億入駐將有力推動PBM 落地，後續有望開展商保和C 端第三方服務的萬億級市場。首次覆蓋給予 “強烈推薦-A”評級。
央企逆向混改打造“國家隊”，醫保大數據開啟新時代。2017 年11 月9 日，國風投宣佈將向中海恆（減持完成後持有公司25.74%股權）增資5億元，並視情況分期追加36.96 億元，成為海虹實控人，開啟公司逆向混改大門。市場對海虹主要有兩點質疑：1、公司一直推進PBM 和收費模式，但遲遲不能落地；2、醫保改革困難重重，公司如何破局？我們認為市場低估了公司身份轉化的邊際變化，央企身份對醫保系統整合和商業模式落地具有決定性意義。國家大數據戰略已開啟，公司有望成為醫療健康大數據服務的“國家隊”，我們相信黨和政府推動建立國民健康大數據及醫保深化改革的決心和能力。
大突破有望造就公司大機遇。人民是醫療深化改革的最大收益者，但隨着我國人口結構向老齡化邁進，醫保支付面臨前所未有的挑戰，我們認為突破口便是建立健康醫療大數據及醫保控費系統和機制。海虹的PBM 業務在全國23 個省、149 個統籌單位開展了 201 個醫保服務項目，覆蓋參保人羣達2.77 億，佔全國城鎮基本醫療保險人數（2016 年7.44 億）的37.21%。隨着“健康中國”升至國家戰略，到2020 年健康服務業規模將超過8 萬億元，我們認為央企資源的進駐有望幫助公司解決醫療大數據推廣和服務的最大困難，新時代的健康服務大機遇已來臨。
以醫保大數據服務為基石，解決商業健康險痛點。我國商業健康險支付比例僅佔醫療費用的4.5%，截止2017 年10 月商業健康險保費收入3842億，同比增長5.3%。但因未能有效覆蓋最普遍的需求，導致佔整體醫療支出比例偏低。海虹有望通過醫保基金審核業務積累下的海量醫療數據，解決商業健康險行業痛點，打開公司更大的成長空間。
投資建議。我們認為央企國新作為海虹新的實控人，有望改變公司醫保控費商業模式遲遲不能落地的現狀，並在此基礎上開展萬億級商保市場。預計2017-19 年淨利潤為0.21/1.67/8.82 億元，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：1、本次增資及出售資產失敗；2、PBM 業務收費模式落地不達預期；3、商保業務推廣速度緩慢，市場競爭加劇。
