投資要點： PVC助劑廠爆炸，短期有望提振價格。2017年12月19日上午，山東日科化學昌樂廠區一生產車間於發生火災事故，此次爆炸影響的產能包括ACR 7萬噸，ACM 3萬噸，AMB 2萬噸。目前ACR價格在24250元/噸左右，受此事件影響，我們判斷PVC助劑短期內可能供應緊張，價格上漲。 前三季度業績增長8.14%。公司主要從事PVC助劑的研發、生產和銷售，主營產品爲高端ACR加工助劑、ACR抗衝改性劑、MBS 抗衝改性劑等，廣泛應於PVC管材、型材、片材、板材、木塑、發泡製品等領域，用於提高上述產品的加工性、抗衝性和耐候性等。2017 年前三季度，公司實現營收8.14億元，同比增長28.64%；實現歸屬淨利潤2282.78萬元，同比增長8.14%。綜合毛利率18.84%，下降9.37百分點，主要是由於下游管材型材等行業開工不足，導致助劑行業產能過剩、競爭加劇。 加快ACR落後產能改造，提高ACR生產能力。2017年，公司對原有9000噸ACR產能進行了升級改造，目前改造工程已基本完成。ACR是綜合性能最好的抗衝擊改性劑，北美、歐洲市場，ACR抗衝擊改性劑的消費量佔比超過60%，而我國仍以低端的CPE爲主，ACR佔比遠低於國際市場的水平。隨着環保壓力的加大以及對高性能PVC 助劑需求量的增加，我國的這一消費比例正逐步向發達國家消費比例的趨勢轉換。公司擁有ACR產能5.5萬噸，是國內第二大ACR生產商，市佔率約爲13.5%。 新型抗衝改性劑產能投放，盈利能力有望提升。公司全資子公司臨沂瑞豐高分子材料一期建設2萬噸MC抗衝改性劑聯產1萬噸環氧氯丙烷項目於2015年7月轉固，受投產前的驗收手續未辦理完畢和最初設計工藝不能滿足正常生產的影響，公司上半年對該項目實施工藝改造，有望於四季度完成各項驗收手續並達產達效。MC是公司研發的新型抗衝改性劑，具有與ACR相同的抗衝改性效果，剛性保留率和綜合機械強度優於CPE，售價介於ACR和CPE之間，具有較高的性價比，廣泛應用於塑料門窗、塑料管道、新型防水材料、建築塗料等領域。而聯產的環氧氯丙烷由於國內環保及安全監察趨嚴開工率走低，價格持續上漲，我們判斷該項目達產將有望提高公司盈利水平。 盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019年EPS分別爲0.15元、0.21元、0.29元，公司受資產減值損失影響，業績處於底部，未來隨着裝置的投產和新產能的投放，盈利能力有望改善，因此給予暫不評級。 風險提示。原材料價格波動風險，產品價格波動風險。