投資要點 　　推出第四期股票期權激勵計劃，行權價格爲每股12.34 元12 月7 日公司公告第四期股票期權激勵計劃草案，擬向高管及核心技術人員授予不超過1517 萬份股票期權，行權價格爲每股12.34 元（高於目前市價），行權條件爲2018-2020 年歸母淨利潤不低於2.0、2.4、2.8 億元。我們認爲公司第四期股權激勵計劃行權條件相對寬鬆，有利於綁定公司管理層及核心員工利益。 　　新高管到位，新任總裁、常務副總裁具有軌交行業豐富履歷12 月6 日公司董事會審議通過了聘任肖東昇爲公司總裁，聘任張俊清爲公司常務副總裁。肖東昇先生先後擔任德國NKT 電纜集團中國區總裁、德國克諾爾集團（全球最大軌交核心零部件公司）無錫有限公司總經理，2015 年12 月起歷任公司副總裁、常務副總裁。張俊清先生先後任職於唐山客車（中國中車旗下）副總經理，中車物流有限公司董事、總經理。我們認爲新任總裁、常務副總裁軌交行業豐富履歷，有助於公司未來業務發展。 　　在手訂單超20 億元，新中標訂單大幅增長，保障業績拐點向上截止2017 年3 季度，公司整體新中標訂單較上年同期相比增幅超過200%以上（不包括SMA RT、奇輝電子相關數據），公司共持有在手訂單20.45 億元（含SMA RT、奇輝電子相關數據）。 　　3 年期定增已完成，發行價14.91 元/股，全部爲公司、合作伙伴高管認購公司8 月2 日公告，已完成定增及股份變動，發行價爲14.91 元/股。本次發行數量爲2760 萬股，共募集資金4.1 億元。募集資金將全部用於補充公司流動資金，有助於公司降低負債率和財務費用，提升資本運作空間。本次非公開發行的發行對象爲顧慶偉、侯文奇、張霞和幸建平，均爲公司或合作伙伴公司高管，彰顯對公司信心。 　　2018-2020 軌交行業景氣度向上：動車招標趨勢向好，城軌地鐵保持高增長動車招標恢復，趨勢向好。自2016 年12 月開始，近一年來招標合計達429 標準列，我們預計2018-2020 年有望保持400 列/年高位。 　　城軌地鐵保持高增長，2016-2017H1 中國中鐵和中國鐵合計新籤城軌地鐵訂單4236、1867 億元，同比增長79%、70%，保障行業高增長。我們認爲到2020 年，城軌地鐵車輛保有量預計將達到6600 列，複合增速將超過24%。 　　投資建議：安全邊際較高；預計明年業績大幅增長公司調整管理層，有利於管理梳理、業務整合。推出第四期股權激勵，行權價格每股12.34 元；3 年期定增已完成，發行價每股14.91 元。2018-2020軌交行業景氣度向上，公司新中標訂單同比大幅增長，保障業績拐點向上。預計公司2017-2019 年業績爲0.78 億、2.3 億、3 億元，對應PE 爲76/27/20倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：併購標的整合不達預期，鐵路投資下滑風險；新產品低於預期