投資建議 我們重申推薦評級並上調目標價35%至15.3 港元，對應2.7 倍2018年市淨率。1H17 建滔的覆銅板平均價格同比上漲32%，我們預計2018 年覆銅板價格有望保持穩定，主要是需求保持增長且新增產能釋放有限。隨着市佔率擴大和產品升級，公司有望保持增長。 理由 2018 年覆銅板價格有望保持穩定：1H17 公司覆銅板產品的價格上漲32%至127 港元，主要因爲供應短缺造成上游原材料價格上漲。 考慮新增產能有限和旺季影響，我們預計2017 年下半年覆銅板價格將環比上漲4%；考慮需求增長和新增產能釋放有限，尤其是下游通信和汽車行業的PCB 需求增長，我們預計2018 年覆銅板價格將保持穩定。 2018 年市場佔有率有望增加，主要得益於上游產能釋放：公司新增玻璃紗和玻璃布產能按計劃開始放量。新增產能有望緩解原材料短缺問題，1H17 由於原材料短缺造成覆銅板出貨同比下降8%。 隨着產能擴張和全產業鏈優勢，我們認爲公司的市佔率有望進一步擴大。此外，建滔積層板的主要臺灣競爭對手正在逐漸轉向半導體生產，有利於公司擴大市場佔有率。 產品升級帶動利潤率的提升：根據Prismark 的數據，2016 年公司在全球無鹵素覆銅板市場的份額達到1.9%，爲一項突破。1H17 高端覆銅板（如薄板和無鹵素覆銅板等）貢獻公司總收入的14%，對比2016 年的6%。公司目標是在2019 年前高端覆銅板收入佔比達到30%。長期來看，我們認爲產品升級將利好公司的毛利率。 盈利預測與估值 考慮利潤率超預期，我們分別上調FY17 和FY18 年每股盈利預期7%和22%至1.21 港元和1.23 港元。維持推薦評級，上調目標價35%至15.3 港元，對應2.7 倍2018 年市淨率。公司的估值低於可比公司生益科技估值（3.5 倍2018 年市淨率），因此我們認爲公司對國內投資者具備吸引力。 風險 覆銅板價格開始下滑；原材料價格波動。