2014年第三季净利润继续衰退。大连港2014年第三季收入同比增长 17.5%,但净利润同比下降 25.0%。第三季净利润持续上半年的衰退。2014 年上半年收入同比下降 1.3%至32.979 亿元人民币,2014年上半年股东净利同比下跌 26.6%至2.844亿元人民币。

调整 2014-2016 年盈利预测。我们根据粮食码头的疲弱表现下调 2014 年净利润预测。我们预计中韩自由贸易协定在 2015 年会逐渐实施,将促进大连港集装箱码头吞吐量。总的来说,我们预期净利润在 2015 和 2016 年会温和增长。我们预期 2014-2016 年净利润分别为5.75亿元,6.84亿元和7.87亿元人民币。

下调投资评级至“中性”评级但上调目标价至 2.50 港元。受到中韩自贸区谈判达成一致消息影响,公司股价近期大幅上升。我们认为目前公司估值合理,下调投资评级至 “中性”。

但我们上调目标价至2.50港元,以反映中韩自贸协定带来的长期正面预期。目标价相当于15.0倍、12.6 倍及11.0 倍2014-2016年市盈率及 0.6 倍2014年 P/B。