投資要點： 前三季度業績增長 27.65%。 2017 年前三季度，公司實現營收 10.65 億元，同比增長 6.25%；實現歸屬淨利潤 1.66 億元，同比增長 27.65%。以此測算三季度收入爲 3.31 億元，同比下降 1.10%；歸屬淨利潤爲 5311 萬元，同比增長 33.44%。業績增長原因主要是報告期內產品毛利率提升以及子公司蘇利化學取得《高新技術企業證書》使公司所得稅率由 25%降低到 15%。 殺菌劑產品景氣向上，產能釋放業績增長有保障。 受國外部分生產廠商百菌清生產裝置停工影響，近年來百菌清基本處於供不應求的態勢。 由於百菌清原藥合成工藝及設備比較獨特，不能與其它農藥產品共用設備裝置，因此國內實際主要生產廠家僅河北新河（2 萬噸產能）、上海泰禾（1 萬噸產能）、維尤納特（2000 噸產能） 等。 今年受環保覈查影響，百菌清供應緊張， 卓創資訊顯示最新價格已漲至 4.5 萬元/噸，較年初漲幅爲 32%。公司另一主打產品嘧菌酯由於上游原料水楊腈供應不足、 價格同樣大幅上漲， 根據卓創資訊目前最新價格 31 萬元/噸，較年初上漲 72%。 目前公司產能利用率仍有提高空間， 未來產能釋放銷量有望實現快速增長，成爲業績增長的主要驅動力。 十溴二苯乙烷阻燃劑領先企業， 下游市場需求旺盛。 隨着塑料製品市場需求的擴大，國內阻燃劑消費量急劇上升。 2017 年前三季度，公司阻燃劑及阻燃劑中間體實現銷售收入 2.3 億元，收入佔比爲 21.6%。 公司是國內最早生產十溴二苯乙烷阻燃劑的企業，同時配套自產中間體二苯乙烷， 產業鏈佈局完善。 今年以來，受國家“調結構去產能”以及加大環保整治力度的影響，上游原料溴素市場供應趨緊，溴素平均採購價格較去年同期增長 13.33%，推動價格上漲 8.61%。 募投項目有序推進， 公司業績有望再上一個臺階。 公司首發募集資金用於建設年產 1000 噸嘧菌酯原藥、年產 1 萬噸農藥製劑、年產 9000 噸農藥製劑類產品技改、年產 2500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、 1 萬噸復配阻燃母粒和上海研發實驗室項目。我們預計嘧菌酯原藥產能將有望於 2018 年釋放， 實現年均營收2.00 億元， 農藥製劑、三聚氰胺聚磷酸鹽、復配阻燃母粒等逐步投產後可爲公司帶來年均 12.4 億元的營收。 全部產能滿產公司營收利潤規模有望翻倍。 盈利預測與投資建議。我們預計公司 2017-2019 年 EPS 分別爲 1.54 元、1.81元、 2.07 元， 對應目前給予 2017 年 23 倍 PE 估值，目標價 35.42 元，給予“增持”評級。 風險提示。 原材料價格波動風險，產品價格波動風險。