維持買入；因降價幅度較預期小而調升目標價–我們維持買入建議並上調目標價15%至1.33 港元。內地房地產調控對五礦建設的影響較預期小，而集團大部分項目的售價維持堅挺。由於集團調整產品組合並由年初至今錄得較預期佳的銷售均價，我們相應將2013 年每股預測資產淨值上調15%至3.80 港元。
溢利率將上升–我們預計物業發展溢利率將從2011 年的31.6%反彈至2012 年的33.1%，到2013 年進一步上升至38.4％，主要由於負商譽攤銷減少、項目均價和產品結構改善。
2013 年盈利將按年增長45%–我們預期五礦建設的核心盈利在2012 年增長16%後，在2013 年將再增45%至9.57 億港元，因物業發展溢利率提升5.3 個百分點及入賬建築面積增加12%。
2013 年的合約銷售將改善–我們預計集團2012 年合約銷售只會按年增長3%，但於2013 年則將增加36%，主要因為預期地方政府放寬調控力度、內地減息及按揭貸款申請放寬。除了現有的在售項目外，五礦建設明年也將推出新的南京方山項目以增加銷售。
淨負債比率將上升，但仍處於可控水準–我們預計五礦建設的淨負債比率將由2011 年年底的34%提高到2012 年年底的50%，惟仍屬一個可控的水準。
