天津港發展(03382.HK)：2014年上半年淨利潤同比減少5.4% 維持“中性”

國泰君安國際 · 2014/09/16 00:00 · 研報

2014年上半年淨利潤同比下降 5.4%。2014年上半年收入同比增長42.0%至141.00億港元,但淨利潤為 4.02 億港元,同比減少 5.4%。淨利潤比我們預期以及市場預期都低。經營現金流同比增長39.0%至13.36億港元。

2014 年公司碼頭吞吐量或錄得單位數增長。根據公司透露,2014 年整體吞吐量會有單位數增長;我們預計2014年全年非集裝箱貨物會有 5%-7%的增長,集裝箱貨物大概同比增長7.6%至 1,400萬標準箱。

下調 2014-2016年淨利潤預測。我們調高了2014-2106年的成本預測。我們分別下調2014年-2016年淨利潤預測 7.6%,1.6%和0.1%以反映更新的成本預測。2014-2016年每股盈利預測分別為0.132,0.148和0.157 港元。

維持“中性”評級,但輕微上調目標價至 1.55港元。我們認為目前公司估值合理。考慮到目前港口同業的估值以及天津自貿區將在2015年獲批的預期,我們上調目標價至 1.55港元,相當於11.7倍、10.5倍及9.9倍2014-2016年預測市盈率及0.8 倍2014年 P/B。

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天津港发展(03382.HK)：2014年上半年净利润同比减少5.4% 维持“中性”