事件
鹿港文化收到天意影视、塘桥污水处理公司发来的工商变更通知书,公司对天意影视持股比例由 51%提升至 96%,对塘桥污水处理公司持股比例由 30%提升至 60%。
点评:
顺利完成天意影视收购,公司业绩预计将快速增长。 根据公司公告,本次资产交割完成后,公司持有天意影视股权由 51%上升至 96%,并且天意影视更新 2017-2019 年承诺业绩,分别实现净利润 1 亿元、 1.2亿元、 1.5 亿元,上市公司业绩将大幅增厚。 2017 年天意影视主要电视剧项目《美好生活》、《花开如梦》、《你的名字我的姓氏》等预计于第四季度确认收入,帮助天意影视完成 2017 年业绩承诺;同时天意影视储备项目《一步登天》、《决胜法庭》等有望于 2018 年确认收入,大剧《曹操》预计于 2018 年开拍,并有望于 2019 年确认收入,帮助天意影视完成 2018-2019 年业绩承诺。公司此次收购交易对价为 3.95 亿元,对应 2017-2019 年平均市盈率仅 7 倍,低于 2014 年收购世纪长龙 100%股权的 2014-2016 年平均市盈率(7.8 倍)与 2015 年收购天意影视 51%股权的 2015-2017 年市盈率(7.7 倍),业绩增厚显著。
交易对方承诺收购公司股票加深绑定,有利于公司二级市场发展。根据公司公告,交易对方新余上善若水、吴毅承诺,在收购协议生效日起 12 个月内,将本次收购价款用于购买公司股票不少于 5000 万股(占公司总股本的 5.59%,占公司流通盘的 5.73%),并锁定至 2019 年12 月 31 日;根据 2017 年 12 月 4 日收盘价 6.63 元/股计算,新余上善若水、吴毅需支付不少于 3.315 亿元(超过此次交易对价的 80%)在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买公司股票,有利于公司二级市场发展。股票收购完成后,新余上善若水、吴毅预计将成为公司前五大股东之一,将有充足动力与决心完成承诺利润并推动天意影视业绩持续增长。
电影、网剧持续布局,打造业绩新增长点。 根据公司公告,除天意影视外, 2017 年公司全资子公司世纪长龙参与《大轰炸》、《狂兽》、《心理罪》三部电影,为公司积累大量电影产业经验, 有助于公司未来电影业务发展;全资子公司鹿港互联网络剧项目《摸金玦》等处于前期筹备状态,有望于 2018 年确认收入,推动公司 2018 年业绩增长。
纺织主业稳定发展,收购资产丰厚利润。 由于公司准确判断羊毛原料价格上升并提前做好库存准备,公司 2017 年纺织主业在 2016 年高增长基础上预计仍将有增长。 2018 年公司将通过技术改革以提高产品档次,从而带动毛利率提升,纺织主业业绩有望稳中有升。同时公司持有塘桥污水处理公司股权由 30%上升至 60%,已满足并表要求;塘桥污水处理公司承诺 2017-2019 年实现净利润分别不低于 2300、 2450、2700 万元,将丰厚公司业绩。
投资建议: 天意影视优质精品剧项目储备丰富,随着主要项目逐渐落地,其业绩增长将得到验证,并大幅增厚上市公司业绩;同时,此次交易对方承诺将超过 80%的交易对价用于收购公司股份,将与公司深度绑定,有充足动力与决心推动公司业绩增长并有利于公司二级市场表现;公司积极布局电影、网络剧领域,有望助推公司业绩持续增长;公司纺织主业稳中有升,并收购资产丰厚利润,将为公司业绩做出贡献。 我们预计公司 2017、 2018 年实现归母净利润 2.5、 3.5 亿元,对应每股收益分别为 0.28 元、 0.39 元。参考同类可比公司对应 2017 年EPS 给予 30X 估值,对应六个月目标价 8.40 元,给予“买入-A”评级。
风险提示: 公司电视剧项目发行进度低于预期,公司电影项目票房低于预期。
事件
鹿港文化收到天意影視、塘橋污水處理公司發來的工商變更通知書,公司對天意影視持股比例由 51%提升至 96%,對塘橋污水處理公司持股比例由 30%提升至 60%。
點評:
順利完成天意影視收購,公司業績預計將快速增長。 根據公司公告,本次資產交割完成後,公司持有天意影視股權由 51%上升至 96%,並且天意影視更新 2017-2019 年承諾業績,分別實現淨利潤 1 億元、 1.2億元、 1.5 億元,上市公司業績將大幅增厚。 2017 年天意影視主要電視劇項目《美好生活》、《花開如夢》、《你的名字我的姓氏》等預計於第四季度確認收入,幫助天意影視完成 2017 年業績承諾;同時天意影視儲備項目《一步登天》、《決勝法庭》等有望於 2018 年確認收入,大劇《曹操》預計於 2018 年開拍,並有望於 2019 年確認收入,幫助天意影視完成 2018-2019 年業績承諾。公司此次收購交易對價為 3.95 億元,對應 2017-2019 年平均市盈率僅 7 倍,低於 2014 年收購世紀長龍 100%股權的 2014-2016 年平均市盈率(7.8 倍)與 2015 年收購天意影視 51%股權的 2015-2017 年市盈率(7.7 倍),業績增厚顯著。
交易對方承諾收購公司股票加深綁定,有利於公司二級市場發展。根據公司公告,交易對方新餘上善若水、吳毅承諾,在收購協議生效日起 12 個月內,將本次收購價款用於購買公司股票不少於 5000 萬股(佔公司總股本的 5.59%,佔公司流通盤的 5.73%),並鎖定至 2019 年12 月 31 日;根據 2017 年 12 月 4 日收盤價 6.63 元/股計算,新餘上善若水、吳毅需支付不少於 3.315 億元(超過此次交易對價的 80%)在二級市場通過競價、大宗交易等方式購買公司股票,有利於公司二級市場發展。股票收購完成後,新餘上善若水、吳毅預計將成為公司前五大股東之一,將有充足動力與決心完成承諾利潤並推動天意影視業績持續增長。
電影、網劇持續佈局,打造業績新增長點。 根據公司公告,除天意影視外, 2017 年公司全資子公司世紀長龍參與《大轟炸》、《狂獸》、《心理罪》三部電影,為公司積累大量電影產業經驗, 有助於公司未來電影業務發展;全資子公司鹿港互聯網絡劇項目《摸金玦》等處於前期籌備狀態,有望於 2018 年確認收入,推動公司 2018 年業績增長。
紡織主業穩定發展,收購資產豐厚利潤。 由於公司準確判斷羊毛原料價格上升並提前做好庫存準備,公司 2017 年紡織主業在 2016 年高增長基礎上預計仍將有增長。 2018 年公司將通過技術改革以提高產品檔次,從而帶動毛利率提升,紡織主業業績有望穩中有升。同時公司持有塘橋污水處理公司股權由 30%上升至 60%,已滿足並表要求;塘橋污水處理公司承諾 2017-2019 年實現淨利潤分別不低於 2300、 2450、2700 萬元,將豐厚公司業績。
投資建議: 天意影視優質精品劇項目儲備豐富,隨着主要項目逐漸落地,其業績增長將得到驗證,並大幅增厚上市公司業績;同時,此次交易對方承諾將超過 80%的交易對價用於收購公司股份,將與公司深度綁定,有充足動力與決心推動公司業績增長並有利於公司二級市場表現;公司積極佈局電影、網絡劇領域,有望助推公司業績持續增長;公司紡織主業穩中有升,並收購資產豐厚利潤,將為公司業績做出貢獻。 我們預計公司 2017、 2018 年實現歸母淨利潤 2.5、 3.5 億元,對應每股收益分別為 0.28 元、 0.39 元。參考同類可比公司對應 2017 年EPS 給予 30X 估值,對應六個月目標價 8.40 元,給予“買入-A”評級。
風險提示: 公司電視劇項目發行進度低於預期,公司電影項目票房低於預期。