投資要點 業績持續增長，多因素驅動邁向業績高速增長新紀元： 公司是國內領先的新型智能硬件及一體化解決方案提供商， 產品涵蓋電聲產品、健康電器、智能穿戴、移動智能終端金屬件四大系列。 2017 年前三季度，受各業務持續增長驅動，公司實現營業收入 17.94 億元，同比增長 29.44%；實現歸母淨利潤 2.78 億元，同比增長 15.65%。 考慮到公司電聲業務的增長趨勢強化、健康產品的橫向延伸，以及富誠達並表與歐朋達協同效應顯著， 預計公司 2017-2019 年業績將保持 35%以上的複合增長率。 迎“語音交雲”時代浪潮，乘智能音箱席捲之風： 隨着國際巨頭智能音箱新產品逐步上市，以及國內京東、阿里、小米等雲聯網科技巨頭大力拓展國內市場， 2017 年全球智能音箱銷量可突破千萬臺級別，未來 5 年內，其產值能達到接近百億美元的規模。 公司緊隨行業發展浪潮，與京東（獨家）、阿里（獨家，“雙十一”累計銷量超過 100 萬臺）、 BestBuy 合作並簽下 3億元智能音箱訂單，將在今年三四季度末開始出貨。 同時，公司採用 ODM與 OBM 雙輪驅動發展模式（ODM 爲主，佔 85%以上），相較 OEM 模式擁有較高的盈利能力，同時，不會受 OBM 天花板效用以及競爭力不足發展緩慢影響，公司競爭優勢明顯。 外延推進完善精密製造佈局，未來仍存併購預期： 公司 2014 年併購歐朋達將金屬外觀件納入業務版圖， 2016 年， 進一步收購蘋果零部件供應商富誠達。一方面，歐朋達主營機殼、中框、按鍵等外觀件，富誠達主營支架、卡託、燈蓋等內部結構件，二者協同實現智能終端金屬件內外兼修，共享客戶資源，進一步增加在客戶的產品種類及份額。 另一方面，富誠達是蘋果精密結構件的穩定供應商，今年承接了蘋果 100 多個料號，相比去年的項目料號倍增，其中增加的雙攝支架等料號單價達 1.5 美金，將顯著提高公司產品的單機價值。未來隨着 Iphone X 的熱銷， A 客戶訂單將逐步轉爲公司業績， 帶來強勁的利潤增長點。同時，我們預計公司在結構件產業鏈上仍然存在整合的預期。 投資建議： 公司以多媒體音箱起家，順應智能化發展浪潮進軍智能音箱市場。先後收購歐朋達、富誠達完善精密製造佈局 ，打造新的盈利增長極 。預計公司 2017-2019 年營業收入分別爲28.87/44.45/56.84 億 元 ， 歸 母 淨 利 潤 分 別 爲 5.35/8.72/10.53 億 元 ， 對 應 的 EPS 分 別 爲0.36/0.59/0.71 元，對應 PE 爲 32/20/16 倍， 首次覆蓋， 給予公司“推薦”評級。 風險提示： 金屬外觀件業務增速放緩的風險，智能音箱訂單不及預期的風險，整合不達預期的風險。