事项:
珠江控股13日晚间公告:公司拟以8.09元/股的价格发行2.1亿股份,购买京粮集团持有的京粮股份67%股权与珠江控股资产置换后的差额部分,以及向国管中心、国开金融和鑫牛润瀛发行股份购买其合计持有的京粮股份33%股权,本次交易完成后,珠江控股将转型进入植物油加工及食品制造行业。此外,拟以8.82 元/股的价格,向京粮集团定增募资4.32亿元。
评论:
京粮集团:北京国资委旗下的大型国有粮食集团
成立于1999 年的京粮集团是北京市政府出资组建的大型国有独资企业,业务涉及粮油储备、粮油食品加工、粮油食品贸易、商贸服务、不动产五大产业板块。目前集团形成以京粮为核心品牌,以“古船”“绿宝”“火鸟”“古币”“华藤”“正大”等众多产品品牌和“京粮物流”、“京粮置业”等服务品牌构成母子品牌体系。
2016 年京粮集团收入286 亿元,同比增长17.6%;实现利润10.05 亿元,同比增长97.4%,首次跻身中国企业500 强,综合实力名列国内粮食企业前二。根据北京市委、市政府《关于全面深化市属国资国企改革的意见》等相关文件,京粮集团将抓住新一轮国有企业改革的契机,以资本运作为纽带,以提高京粮集团的资产证券化为抓手,未来将积极发展混合所有制经济、努力推进股权多元化,以规范经营、提高效率为重点加快推进国有企业治理体系和治理能力现代化。
公司成为京粮集团最重要的资产整合平台,外未来注入并购、外延扩张首均可期待
相对于中粮集团在A、H 两市拥有多家上市公司,京粮集团目前仅有珠江控股唯一一家,我们预计珠江控股将承担京粮集团更多资产证券化的任务。此次置入上市公司的粮油食品加工业务虽然属于传统行业,但优势在于业绩稳定,能够为上市公司提供稳定的现金流、营业收入和利润。未来,京粮集团将适时把培育成熟的产业置入上市公司,推动上市公司向互联网、生物工程、不动产等多种业态拓展,实现上市公司市值、利润的大提升。同时,京粮集团和京粮股份十三五规划的规划战略中,外延扩张将会是重要措施。京粮股份2015 年收购浙江小王子休闲食品公司,主要从事糕点、米饼、薯片等休闲食品的生产,是公司粮油产业的纵向延伸,2016 年浙江小王子实现收入7.3 亿元,同比增长26.3%,净利润9189.7 万元,增长29.7%,是公司一级子公司中盈利能力最强的优质资产,公司外延扩张收效显著。
4年再造一个新京粮,公司将借助平台实现快速发展
京粮集团不仅仅是一家粮油企业,根据京粮集团最新的完整发展规划,集团未来将以大健康、大农业、大粮商为路径,力争2020 年底实现营业收入、利润两个翻一番,达到再造一个“新京粮”的目标,实现从传统粮食企业向现代大粮商的转变,成为最具竞争力的现代粮食产业集团,期间上市公司也将借助集团的政策、产业链、品牌三大优势,调整产业结构和产品结构,重点拓展高附加值的油脂业务和食品业务,逐渐剥离低利润率的原粮业务,从而实现业绩快速增长。
风险提示
原油及油料价格过快上涨、外延并购以及集团资产注入进展不及预期。
增持评级
重大资产重组完成之后,京粮股份将正式登陆资本市场,按照增发后总股份摊薄,我们预计维持公司2017-2019 年EPS分别为0.30/0.43/0.53 元,17~19 年收入为81.92、87.17、93.06 亿元,归母净利润为2.03、2.94、3.63 亿元,作为京粮集团旗下上市平台,未来有望充分整合集团内部优质资源以及进行外延扩张,我们给予公司2018 年27 倍PE估值,目标市值79 亿元,较公司增发后市值向上约14%空间。
事項:
珠江控股13日晚間公告:公司擬以8.09元/股的價格發行2.1億股份,購買京糧集團持有的京糧股份67%股權與珠江控股資產置換後的差額部分,以及向國管中心、國開金融和鑫牛潤瀛發行股份購買其合計持有的京糧股份33%股權,本次交易完成後,珠江控股將轉型進入植物油加工及食品製造行業。此外,擬以8.82 元/股的價格,向京糧集團定增募資4.32億元。
評論:
京糧集團:北京國資委旗下的大型國有糧食集團
成立於1999 年的京糧集團是北京市政府出資組建的大型國有獨資企業,業務涉及糧油儲備、糧油食品加工、糧油食品貿易、商貿服務、不動產五大產業板塊。目前集團形成以京糧爲核心品牌,以“古船”“綠寶”“火鳥”“古幣”“華藤”“正大”等衆多產品品牌和“京糧物流”、“京糧置業”等服務品牌構成母子品牌體系。
2016 年京糧集團收入286 億元,同比增長17.6%;實現利潤10.05 億元,同比增長97.4%,首次躋身中國企業500 強,綜合實力名列國內糧食企業前二。根據北京市委、市政府《關於全面深化市屬國資國企改革的意見》等相關文件,京糧集團將抓住新一輪國有企業改革的契機,以資本運作爲紐帶,以提高京糧集團的資產證券化爲抓手,未來將積極發展混合所有制經濟、努力推進股權多元化,以規範經營、提高效率爲重點加快推進國有企業治理體系和治理能力現代化。
公司成爲京糧集團最重要的資產整合平台,外未來注入併購、外延擴張首均可期待
相對於中糧集團在A、H 兩市擁有多家上市公司,京糧集團目前僅有珠江控股唯一一家,我們預計珠江控股將承擔京糧集團更多資產證券化的任務。此次置入上市公司的糧油食品加工業務雖然屬於傳統行業,但優勢在於業績穩定,能夠爲上市公司提供穩定的現金流、營業收入和利潤。未來,京糧集團將適時把培育成熟的產業置入上市公司,推動上市公司向互聯網、生物工程、不動產等多種業態拓展,實現上市公司市值、利潤的大提升。同時,京糧集團和京糧股份十三五規劃的規劃戰略中,外延擴張將會是重要措施。京糧股份2015 年收購浙江小王子休閒食品公司,主要從事糕點、米餅、薯片等休閒食品的生產,是公司糧油產業的縱向延伸,2016 年浙江小王子實現收入7.3 億元,同比增長26.3%,淨利潤9189.7 萬元,增長29.7%,是公司一級子公司中盈利能力最強的優質資產,公司外延擴張收效顯著。
4年再造一個新京糧,公司將藉助平台實現快速發展
京糧集團不僅僅是一家糧油企業,根據京糧集團最新的完整發展規劃,集團未來將以大健康、大農業、大糧商爲路徑,力爭2020 年底實現營業收入、利潤兩個翻一番,達到再造一個“新京糧”的目標,實現從傳統糧食企業向現代大糧商的轉變,成爲最具競爭力的現代糧食產業集團,期間上市公司也將藉助集團的政策、產業鏈、品牌三大優勢,調整產業結構和產品結構,重點拓展高附加值的油脂業務和食品業務,逐漸剝離低利潤率的原糧業務,從而實現業績快速增長。
風險提示
原油及油料價格過快上漲、外延併購以及集團資產注入進展不及預期。
增持評級
重大資產重組完成之後,京糧股份將正式登陸資本市場,按照增發後總股份攤薄,我們預計維持公司2017-2019 年EPS分別爲0.30/0.43/0.53 元,17~19 年收入爲81.92、87.17、93.06 億元,歸母淨利潤爲2.03、2.94、3.63 億元,作爲京糧集團旗下上市平台,未來有望充分整合集團內部優質資源以及進行外延擴張,我們給予公司2018 年27 倍PE估值,目標市值79 億元,較公司增發後市值向上約14%空間。