受惠于毛利率改善,雨润14 年上半年核心亏损收窄,大致符合预期。雨润收入按年下降 12.2%,但毛利率同比改善3.3 个百分点,至7.4%。经营费用控制得宜,因此,核心经营损失从13 年上半年396 百万港元收窄至14 年上半年73 百万港元。雨润14 年上半年报告 净利为16 百万港元,按年下跌9.7%。不包括政府补贴及其他非核心项目,核心亏损收窄至197 百万港元(13 年上半年:核心亏损为512 百万港元)。
行业整合速度减慢但管理层希望15 年会加快。雨润会继续提高其上游业务毛利率,而收支平衡的产能利用率为30%(假设冷鲜肉毛利率为5%)。雨润于14 年将录得经营现金流出,但公司仍然以债务融支为首选。由于收入较预期为弱,加上净利息开支上升,我们分别下调雨润14-16 年每股核心净利14.7%、14.9%及25.5%。我们预期雨润14 年每股核心亏损为0.212 港元,而15-16 年每股核心净利分别为0.036 港元及0.184 港元。
雨润财务转差,我们认为公司需要卖掉一些旧厂房。雨润业绩正在改善中但公司于生猪屠宰业争取市场份额面对困难。因此,我们重申公司的投资评级为“中性”,但上调目标价至4.00 港元,相当于公司0.46 倍14 年市净率及27.4 倍15 年市盈率。
受惠於毛利率改善,雨潤14 年上半年核心虧損收窄,大致符合預期。雨潤收入按年下降 12.2%,但毛利率同比改善3.3 個百分點,至7.4%。經營費用控制得宜,因此,核心經營損失從13 年上半年396 百萬港元收窄至14 年上半年73 百萬港元。雨潤14 年上半年報告 淨利為16 百萬港元,按年下跌9.7%。不包括政府補貼及其他非核心項目,核心虧損收窄至197 百萬港元(13 年上半年:核心虧損為512 百萬港元)。
行業整合速度減慢但管理層希望15 年會加快。雨潤會繼續提高其上游業務毛利率,而收支平衡的產能利用率為30%(假設冷鮮肉毛利率為5%)。雨潤於14 年將錄得經營現金流出,但公司仍然以債務融支為首選。由於收入較預期為弱,加上淨利息開支上升,我們分別下調雨潤14-16 年每股核心淨利14.7%、14.9%及25.5%。我們預期雨潤14 年每股核心虧損為0.212 港元,而15-16 年每股核心淨利分別為0.036 港元及0.184 港元。
雨潤財務轉差,我們認為公司需要賣掉一些舊廠房。雨潤業績正在改善中但公司於生豬屠宰業爭取市場份額面對困難。因此,我們重申公司的投資評級為“中性”,但上調目標價至4.00 港元,相當於公司0.46 倍14 年市淨率及27.4 倍15 年市盈率。
