立足中国，发展海外，多金属业务协同发展
自上市以来通过多项举措，夯实铜业务、发展金业务、积极加码新能源上游镍钴业务，实现多金属协同发展。 资源方面，公司持股希图鲁矿业铜矿72.5%股权，奥尼金矿 74%股权， Syerston 镍钴钪项目 16.19%的股权，同时还与 Gerald 拥有包销协议。 加工能力方面， 希图鲁矿业目前拥有 4 万吨阴极铜产能；公司在建的有 2 万吨阴极铜和 7000 吨钴项目， 全部建成后，公司将拥有 6.27 万吨阴极铜产能， 8174 吨钴产能， 以当前价格估算净利润达 1.79 亿美元；同时奥尼金矿在建 11.2 吨 95%合质金项目，达产后有望贡献毛利超 13亿元。此外 Syerston 镍钴钪矿项目将建设平均年产镍 1.87万吨，钴 3222 吨，钪 49.2 吨， 达产后有望每年确认投资收益 2.48 亿元。
新能源布局雏形初现，公司有望实现二次腾飞
公司新能源布局雏形初现， 在刚果（金）， 上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心，锁定上游质优价廉钴矿原材料，下游与格派新能源签订 5 年包销协议，锁定 30%氢氧化钴产量； 在澳大利亚， 参股 Clean TeQ 获得除非洲外最优质的 Syerston 钴矿，并以其关键技术低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍， 下游与当升科技签订5 年包销协议，锁定约 20%的硫酸钴和硫酸镍产量。随着公司项目的逐步推进，公司新能源上游钴镍资源布局将越来越完善，未来有望乘新能源浪潮实现二次腾飞。
Clean TeQ 公司拥有提镍&钴关键技术，未来有望大规模生产
Clean TeQ 拥有树脂离子交换吸附技术，可从红土镍矿中直接提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴，不需要进一步精炼，具有工艺流程短、成本低、投资小等特点。硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。在硫化镍矿扩产存在瓶颈，传统的生产工艺无法以红土镍矿生产硫酸镍的背景下，硫酸镍出现供给短缺是大概率事件。 公司低成本提镍钴技术，未来有望大规模生产。
盈利预测与投资评级： 我们测算公司 2017-2019 年归母净利润为 3.53 亿/5.57 亿/7.31 亿元，对应 EPS 分别为 0.19/0.29/0.39 元/股，对应现价 PE分别为 49/31/24x， 若定增顺利完成，预计备考 EPS 分别为 0.17/0.27/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩，同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量，在高铜价背景下公司业绩可期。 2017年 9 月 7 日，公司第一期员工持股计划增持 51.11 万股，均价 9.5449 元/股，员工持股彰显企业信心， 参考同类型上市公司给予目标价 13.05 元，对应 2018 年 45 倍 PE， 上调至买入评级。
风险提示： 新产能放量不及预期，铜、金、钴价下跌， Clean TeQ 业绩不及预期， 战略合作框架协议不具有法律约束力，具体的实施内容和进度尚存在不确定性
立足中國，發展海外，多金屬業務協同發展
自上市以來通過多項舉措，夯實銅業務、發展金業務、積極加碼新能源上游鎳鈷業務，實現多金屬協同發展。 資源方面，公司持股希圖魯礦業銅礦72.5%股權，奧尼金礦 74%股權， Syerston 鎳鈷鈧項目 16.19%的股權，同時還與 Gerald 擁有包銷協議。 加工能力方面， 希圖魯礦業目前擁有 4 萬噸陰極銅產能；公司在建的有 2 萬噸陰極銅和 7000 噸鈷項目， 全部建成後，公司將擁有 6.27 萬噸陰極銅產能， 8174 噸鈷產能， 以當前價格估算淨利潤達 1.79 億美元；同時奧尼金礦在建 11.2 噸 95%合質金項目，達產後有望貢獻毛利超 13億元。此外 Syerston 鎳鈷鈧礦項目將建設平均年產鎳 1.87萬噸，鈷 3222 噸，鈧 49.2 噸， 達產後有望每年確認投資收益 2.48 億元。
新能源佈局雛形初現，公司有望實現二次騰飛
公司新能源佈局雛形初現， 在剛果（金）， 上游通過與傑拉德、中色地科達成戰略合作伙伴並簽訂包銷協議以及建立鈷交易中心，鎖定上游質優價廉鈷礦原材料，下游與格派新能源簽訂 5 年包銷協議，鎖定 30%氫氧化鈷產量； 在澳大利亞， 參股 Clean TeQ 獲得除非洲外最優質的 Syerston 鈷礦，並以其關鍵技術低成本生產電池級硫酸鈷、硫酸鎳， 下游與當升科技簽訂5 年包銷協議，鎖定約 20%的硫酸鈷和硫酸鎳產量。隨着公司項目的逐步推進，公司新能源上游鈷鎳資源佈局將越來越完善，未來有望乘新能源浪潮實現二次騰飛。
Clean TeQ 公司擁有提鎳&鈷關鍵技術，未來有望大規模生產
Clean TeQ 擁有樹脂離子交換吸附技術，可從紅土鎳礦中直接提取生產電池級硫酸鎳和硫酸鈷，不需要進一步精煉，具有工藝流程短、成本低、投資小等特點。硫酸鎳是三元材料中鎳金屬的來源，三元佔比提升+高鎳化將帶動需求快速增長。在硫化鎳礦擴產存在瓶頸，傳統的生產工藝無法以紅土鎳礦生產硫酸鎳的背景下，硫酸鎳出現供給短缺是大概率事件。 公司低成本提鎳鈷技術，未來有望大規模生產。
盈利預測與投資評級： 我們測算公司 2017-2019 年歸母淨利潤為 3.53 億/5.57 億/7.31 億元，對應 EPS 分別為 0.19/0.29/0.39 元/股，對應現價 PE分別為 49/31/24x， 若定增順利完成，預計備考 EPS 分別為 0.17/0.27/0.35元/股。考慮到公司新增產能放量將大幅增厚公司業績，同時希圖魯銅礦原有產能未來五年仍將穩定放量，在高銅價背景下公司業績可期。 2017年 9 月 7 日，公司第一期員工持股計劃增持 51.11 萬股，均價 9.5449 元/股，員工持股彰顯企業信心， 參考同類型上市公司給予目標價 13.05 元，對應 2018 年 45 倍 PE， 上調至買入評級。
風險提示： 新產能放量不及預期，銅、金、鈷價下跌， Clean TeQ 業績不及預期， 戰略合作框架協議不具有法律約束力，具體的實施內容和進度尚存在不確定性
