投資要點

公司發佈三季度業績報告，前三季度營收約爲 160.38 億港元，股東應占虧損約 846 萬港元，虧損幅度略低於先前預告。 Q3 單季度營收 53 億港元，股東應占溢利約爲 2.19 億港元，高於市場預期。前三季度毛利率約爲 9%，淨虧損率約爲 0.1%。

從單季度股東應占利潤看，已超過 15、 16 年 Q3 單季，接近兩年內最高水平！我們認爲主要得益於汕尾母公司內生迅速增長，以及惠州聯營公司虧損狀況逐步改善：

公司產品結構成功調整、高毛利的非手機業務佔比持續攀升！ 從母公司看， 16Q3 除去聯營公司影響，內生盈利約爲 2.57 億，而 17Q3 達到 2.92 億，同比內生增長 14%；單季毛利率達 10.1%，與 17 年上半年 8.4%相比大幅提升！我們認爲主要得益於公司產品結構成功調整、高毛利的非手機業務佔比持續攀升。目前公司車載產品面板仍有部分來自外購，隨着自產 TFT 面板替換進程逐步進行，公司與上游議價能力將大幅增強，面板供應得到可靠保障，有望迎來毛利率與營收的繼續上行！車載業務愈加成爲公司未來發展重要驅動力！

前三季度分佔聯營公司虧損約 3.46 億港元，單季度虧損收窄至 7300 萬元（Q2 約 9500 萬，上半年 2.73 億港元），盈虧平衡點漸近！ 我們認爲聯營公司虧損收窄主要得益於聯營公司良品率及稼動率大幅提升。考慮到目前聯營公司產能爬坡接近完成，隨着 TFT 面板量產與 AMOLED 客戶逐步導入，單季虧損幅度預計將繼續逐季減小，營運資金狀況有望顯著改善， 明年二三季度有望實現盈虧平衡！

公司以面板爲核心，產品線擴展至多項業務：觸摸屏、攝像頭、指紋識別模組等。 AMOLED 領域，惠州及仁壽項目助力公司進入行業前列，鑄造成長新引擎；此外車載屏將成未來重要業績支撐，全球排名有望從第六進軍全球前三，展望 18-19 年高增長；雙攝+3D Sensing 時代，公司深度獲益全面屏+雙攝時代的技術紅利，其中 3D sensing 與高通及 Himax 緊密合作， 18 年上半年有望成爲安卓陣營首批量產模組廠商！

公司上半年在樂視壞賬以及聯營公司產能爬坡共同影響下，股東應占虧損約 2.7 億元，目前公司已與樂視理順利益關係，利空出盡，且母公司業務持續向好，盈利能力強勁，聯營公司扭虧點漸近， 公司整體業績拐點已經形成，明年業務值得期待！

投資建議： 考慮惠州廠公司持股 53%情況下，我們預計公司 2017-2019 年備考歸母淨利潤分別爲 3.4\11.6\14.9 億港元，對應 EPS 0.11\0.38\0.49 港元（股本數 30.7 億），對應 17-19 年 PE 爲 34x\10x\7.8x， PB 僅爲 1.49\1.3\1.1。 目標價 5.85 港元，維持“買入”評級！

風險提示： 產能稼動率不及預期