14 财年首 3 季度业绩符合预期,尽管仍然疲弱。基于总销售额 1.4%的同比倒退至人民币3,750 百万元(约为我们对 14 财年全年预期的 20%),14 财年第 3 季度百盛集团的股东净利下跌 32.6%至人民币 22.6 百万元。公司 14 财年首三季度股东净利达到了人民币 276百万元,约合我们14财年预测的 75%,符合预期。

出现复苏迹象,但未来仍会有波折。百盛集团14财年第3 季度同店销售增长倒退4.5%,较上半年8.9%的倒退有所收窄。另外,公司综合毛利率在14 财年第 3季度达到了18.4%,同比上升0.5个百分点,较14财年上半年也上升了0.6 个百分点,上升主要由于销售品类变动以及更严格的促销策略所致。然而,我们认为百盛同样面对增长压力,因为并非非常乐观的同店销售增长预期,以及较大的新店投入成本。

上调至“中性”。我们看到了一些关键指标的改善势头,其可令盈利的确认性提高。公司股价收于 2.11 港元,约合 13 倍 15 财年预测市盈率,我们认为股价下行风险有限。上调投资评级至“中性”,目标价自 1.77 港元上调至 2.24 港元,相当于 13.0 倍 15 年预测市盈率及0.8 倍15年市净率。