事件
公司于近日发布收购天意影视45%股权暨关联交易的公告,公司拟以现金方式收购浙江天意影视有限公司45%股权,交易价格为3.95 亿(对应2017年承诺利润的市盈率为8.8x),收购完成后,公司将持有天意影视96%的股份。天意影视承诺2017 年、2018 年和2019 年经审计的净利润分别不低于1.0 亿、1.2 亿和1.5 亿,同时转让方新余上善若水(吴毅持有上善若水92.32%的股份)和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,000 万鹿港文化的股票,并锁定至2019 年12 月31 日。
点评
1.交易方案优于市场预期,体现为:(1)之前市场预估天意剩余45%股权会采用定向增发募集现金+发行股份的方式,现在改为全现金,不会导致股份稀释;(2)现金收购监管层通过的概率比发行股份的概率大;(3)现金收购推进速度较发行股份快。
2.后续配套方案有利于呵护二级市场股价:本次出让45%的股份做价3.95亿,公告称转让方新余上善若水(吴毅持有上善若水92.32%的股份)和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,000 万鹿港文化的股票,如以今日收盘价6.34 元/股的价格计,则5,000 万股所需资金为3.17 亿(占所持现金的80%),搭配目前公司基本面为底部,我们认为这将对二级市场股价构成强有力的支撑。
3.我们预判转让方较早拥有股份(吴毅及其代表的上善若水)可避免持股成本抬升:4Q17,天意的《美好生活》将确认报表,2018 年,天意承诺净利润较2017 年同比增长20%,且《曹操》开拍,基本面有望渐入佳境,搭配我们对传媒板块底部行情的判断,较早拥有股份可避免持股成本抬升。
投资建议
我们预估鹿港文化2017 年净利润为2.5 亿(其中纺织业务9,000 万),2018年净利润不低于3.7 亿(其中纺织业务1.0 亿)。目前股价分别对应2017 年PE22.2x 和2018 年PE15.4x,重申「买入」的投资建议。
风险提示
纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。精品剧收入不及预期。
事件
公司於近日發佈收購天意影視45%股權暨關聯交易的公告,公司擬以現金方式收購浙江天意影視有限公司45%股權,交易價格為3.95 億(對應2017年承諾利潤的市盈率為8.8x),收購完成後,公司將持有天意影視96%的股份。天意影視承諾2017 年、2018 年和2019 年經審計的淨利潤分別不低於1.0 億、1.2 億和1.5 億,同時轉讓方新餘上善若水(吳毅持有上善若水92.32%的股份)和吳毅承諾未來在二級市場通過競價、大宗交易等方式購買不少於5,000 萬鹿港文化的股票,並鎖定至2019 年12 月31 日。
點評
1.交易方案優於市場預期,體現為:(1)之前市場預估天意剩餘45%股權會採用定向增發募集現金+發行股份的方式,現在改為全現金,不會導致股份稀釋;(2)現金收購監管層通過的概率比發行股份的概率大;(3)現金收購推進速度較發行股份快。
2.後續配套方案有利於呵護二級市場股價:本次出讓45%的股份做價3.95億,公告稱轉讓方新餘上善若水(吳毅持有上善若水92.32%的股份)和吳毅承諾未來在二級市場通過競價、大宗交易等方式購買不少於5,000 萬鹿港文化的股票,如以今日收盤價6.34 元/股的價格計,則5,000 萬股所需資金為3.17 億(佔所持現金的80%),搭配目前公司基本面為底部,我們認為這將對二級市場股價構成強有力的支撐。
3.我們預判轉讓方較早擁有股份(吳毅及其代表的上善若水)可避免持股成本抬升:4Q17,天意的《美好生活》將確認報表,2018 年,天意承諾淨利潤較2017 年同比增長20%,且《曹操》開拍,基本面有望漸入佳境,搭配我們對傳媒板塊底部行情的判斷,較早擁有股份可避免持股成本抬升。
投資建議
我們預估鹿港文化2017 年淨利潤為2.5 億(其中紡織業務9,000 萬),2018年淨利潤不低於3.7 億(其中紡織業務1.0 億)。目前股價分別對應2017 年PE22.2x 和2018 年PE15.4x,重申「買入」的投資建議。
風險提示
紡織行業競爭加劇以及匯率變化風險。精品劇收入不及預期。