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新华制药(000756)三季报点评:收入持续增长土地收益增厚业绩

國聯證券 ·  2017/11/03 00:00  · 研報

事件: 公司發佈三季報:2017年1-9月份實現收入34.53億元,同比增長16.00%;歸母淨利潤爲1.74億元,同比增長94.74%;每股EPS爲0.38元。 投資要點: 收入穩定增長,盈利能力進一步提高。 公司2017年三季度實現收入10.49億元,同比增長7.31%,我們認爲主要是製劑收入由於降價滯後影響本季度放緩,原料藥方面由於價格上漲銷量有所承壓。而從公司盈利能力來看,前三季度淨利率爲5.30%,同比和環比提高2.00和0.55個百分點,同比提高主要是毛利率原因,我們認爲主要受益於原料藥價格和製劑工藝和搬遷結束使得主要類別產品毛利率同比均出現提高;而環比提高則一部分體現在費用的控制上,前三季度銷售費用率和管理費用率環比分別降低了0.17和0.10百分點,另外也與7-9月份公司取得了土地收儲收益使得營業外收入大幅增加有關。 製劑和原料藥雙輪驅動,員工持股注入活力。 隨着一致性評價的推進,公司主要戰略製劑品種和重點普藥品種銷量有望迎來持續增長,再加上低價藥提價預期,製劑業務業績有望穩定增長。而原料藥方面受益於本輪價格上漲週期,未來三年有望增厚整體業績並帶來彈性空間。另外公司10月份順利完成定增,其中核心管理人員和業務人員積極參與的員工持股計劃使得利益一致,爲公司發展注入了活力。 維持“推薦”評級。 根據增發後股本調整,我們預計公司2017-2019 年EPS 爲0.41/0.56/0.69元,基於原料藥帶來的業績彈性和製劑業務穩定增長預期以及公司經營質量的改善,維持“推薦”評級。 風險提示 製劑銷售慢於預期;費用增長較快;毛利率下滑超於預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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