報告導讀 公司公告2017 年三季報，第三季度營業收入同比增長96.55%至2.35億元，實現淨利潤1213 萬元。前三季度營業收入同比增長72.97%至6.61億元，實現淨利潤2254 萬元，主營業務持續復甦，符合預期。 投資要點 市場與產品結構不斷優化，主營業務持續復甦 今年以來，公司積極融入“一帶一路”，並持續加大光伏、核電等新產品的持續開拓力度。根據半年報數據，上半年海外收入9721.91 萬元，同比增長25.7倍，光伏電纜收入同比增長49.71%，核電電纜收入同比增長293.78%。三季度公司並未公佈海外拓展情況，但從橫向對比來看，由於銅價上漲，A 股多家電纜企業三季度毛利率環比二季度均有所下跌，而公司三季度綜合毛利率爲16.50%，較二季度同比繼續改善0.03 個百分點。我們認爲毛利率的變動從一定程度上反應公司產品結構與市場結構的不斷優化，主營業務處在持續復甦的過程當中。 加強長期應收款催收，降本增效卓有成效 今年以來公司持續加強長期應收款的催收力度，卓有成效。第三季度公司資產減值損失爲-820 萬元左右（去年同期543 萬元），主要系公司加強應收賬款催收力度，壞賬計提準備計提較同期減少。此外公司本年前三季度管理費用爲0.39 億元，在銷售大幅增長的情況下較去年同期0.53 億元減少0.14 億元，銷售費用率爲6.02%，較去年同期下降1.76 個百分點，降本增效卓有成效。 投資建議 我們中性預計2017 -2019 年淨利潤分別爲2701、4720 與8536 萬元，對應當前股本下EPS 爲0.05、0.09、0.16 元/股，分別實現扭虧爲盈，同比增長74.73%與80.86%，目前P/B 爲2.5 倍。綜合考慮，維持公司“增持”評級。 風險提示：新業務拓展或不達預期，電纜產品利潤空間或進一步下降