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塞力斯(603716)三季报点评:集约化业务运营平稳 全国布点厚积薄发

平安證券 ·  2017/11/06 00:00  · 研報

投資要點 事項: 1. 公司公佈2017三季報:前三季度實現營收6.17億元,同比增長34.81%;實現歸屬淨利潤5538.06萬元,同比增長11.17%,扣非後歸屬淨利潤5088.18萬元,同比增長2.20%。稍低於預期。 2. 公司公告出資900萬元受讓廣東以大供應鏈18%的股權。 平安觀點: 業務規模繼續增加,降價因素向下轉移毛利率有所回升: 塞力斯Q3 單季實現收入2.57 億元,業務規模相比Q2 繼續擴大近6000萬元,推廣工作有所成效。同樣重要的是,上半年醫院收費降價所致毛利率降低在Q3 有所緩解,單季毛利率達到34.34%,比Q2 上升2.77PP,我們認爲這可能與降價因素進一步向下傳導有關,預計Q4 毛利率還能夠進一步回升。 前三季度期間費用率有所提升,其中銷售費用率8.48%,同比增長0.68PP;管理費用率7.57%,同比增長0.43PP;財務費用率1.04%,同比降低0.29PP。 參股廣東以大供應鏈,合作推廣SPD 系統: 公司出資900 萬元受讓廣東以大供應鏈公司18%的股權。以大供應鏈的核心產品爲一套全面、系統的醫院物流延伸管理系統(SPD 系統)。SPD系統能夠超越HIS 等傳統醫院軟件,對醫院耗材進行管理、跟蹤、溯源,實現醫院與供應商、科室與科室之間的全方位一致性管理。 根據公司承諾,2018-2020 年以大供應鏈扣非淨利潤將達到250、350、490 萬元,也就是說SPD 系統將以不低於40%的增速進行市場推廣,深度綁定醫院。 全國布點持續推進,多地已有合約簽署: 上市一年以來,公司始終致力於全國擴張布點,現已在全國十多個省市設立據點,包括:山東、江西、河南、福建、重慶、廣東、黑龍江、天津、廣西、北京、江蘇、成都和河南。其中,山東、江西、廣西和北京已有落地訂單。 隨醫改推進,多家不同等級醫院構成醫聯體,醫院間共享檢驗科,實現檢驗結果互認的臨檢中心模式已在多地試點。塞力斯也已經在湖北黃石、山東膠州以及山東青島中標建設當地的臨檢中心。充分發揮公司的醫療信息建設優勢,將醫院檢驗科打包升級爲醫聯體檢驗科打包。 IVD 集約化佈局者,穩紮穩打向全國延伸,維持“推薦”評級:公司從兩湖地區起家,國內領先採用集約化供應方式爲醫院檢驗科提供多品類的試劑耗材。公司及時在IVD 渠道整合大潮中完成IPO,開始了全國擴張之路,目前已在十多個省市進行布點,隨時間推移先後有大型醫院打包訂單落地。我們認爲IVD渠道目前仍很分散,整合發展空間依然巨大,公司有望厚積而薄發成爲業內龍頭之一。因股本攤薄因素影響,調整2017-2019 年EPS 預測爲 1.26、1.69、2.23(原1.76、2.36、3.12)元,維持“推薦”評級。 風險提示:渠道擴張不及預期,政策風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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