事件：管理层、空中网及体育之窗认购公司股份11 月2 日，公司股东大会决议通过批准公司管理层、空中网、体育之窗以1.85 港元/股的认购价，分别认购公司0.89、0.71、0.64 亿新普通股，合港币1.65、1.32、1.2 亿元。公司次日股价上涨4.44%。
业绩回顾：1H17 收入同比下降34.5%，归母净亏6,842 万元人民币1H17 公司上半年收入2.7 亿人民币，同比下降34.5%。其中，PC 游戏收入为1.22 亿元，同比减少40.6%；移动游戏收入为1.20 亿元，同比减少27.9%。归母净亏损6,842 万元人民币，而去年同期归母净利7,600 万元人民币。业绩大幅下滑主要由于： 1）棋牌业务遭遇激烈竞争，线上开房卡功能对整个棋牌行业造成一定影响； 2）公司主要移动运营支付伙伴的付费政策发生不利变动，对公司国内PC 端及移动端棋牌业务造成重大负面影响。
公司管理层首次认购股份，彰显对公司未来发展的信心虽然公司短期业绩大幅下滑，但管理层已积极采取应对措施，通过大幅增加线上/线下比赛的频率，并推出最新WPT 赛事，留住平台高净值用户；同时，公司在产品中加入支付宝、微信等第三方支付方式，以减轻移动运营商付费政策变动造成的不利影响。我们认为“房卡”功能及移动运营商付费政策的改变，短期造成公司业绩下滑，但长期或将加速公司在业务结构及支付结构的蜕变。而本次股份认购彰显公司高管及主要股东对公司走出目前困境、改善业务结构、提升经营效益的信心。公司其他业务亦继续取得进展，或将在未来几年为公司带来新的业绩增长点。1H17，中棋惟业已经实现盈利。联盟电竞与美高梅集团签订合作协议，在其拉斯维加斯酒店内开设全球旗舰电竞馆，美高梅集团将提供大量市场推广及其他支持。
目标价下调至3.27 港元/股，维持“买入”评级综合考虑短期内公司受“房卡”模式的冲击及移动运营商付费政策的不利变动，及我们对公司未来发展的预期，下调17-19 年公司收入分别为6.57、8.76、9.64 亿元人民币，同比分别增长-25%、33%、10%；下调净利润分别为-50、90、185 百万人民币。基于绝对估值，我们下调公司目标价至3.27 港元/股，但仍较当前有40%的上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：棋牌业务改善不及预期。
事件：管理層、空中網及體育之窗認購公司股份11 月2 日，公司股東大會決議通過批准公司管理層、空中網、體育之窗以1.85 港元/股的認購價，分別認購公司0.89、0.71、0.64 億新普通股，合港幣1.65、1.32、1.2 億元。公司次日股價上漲4.44%。
業績回顧：1H17 收入同比下降34.5%，歸母淨虧6,842 萬元人民幣1H17 公司上半年收入2.7 億人民幣，同比下降34.5%。其中，PC 遊戲收入爲1.22 億元，同比減少40.6%；移動遊戲收入爲1.20 億元，同比減少27.9%。歸母淨虧損6,842 萬元人民幣，而去年同期歸母淨利7,600 萬元人民幣。業績大幅下滑主要由於： 1）棋牌業務遭遇激烈競爭，線上開房卡功能對整個棋牌行業造成一定影響； 2）公司主要移動運營支付夥伴的付費政策發生不利變動，對公司國內PC 端及移動端棋牌業務造成重大負面影響。
公司管理層首次認購股份，彰顯對公司未來發展的信心雖然公司短期業績大幅下滑，但管理層已積極採取應對措施，通過大幅增加線上/線下比賽的頻率，並推出最新WPT 賽事，留住平臺高淨值用戶；同時，公司在產品中加入支付寶、微信等第三方支付方式，以減輕移動運營商付費政策變動造成的不利影響。我們認爲“房卡”功能及移動運營商付費政策的改變，短期造成公司業績下滑，但長期或將加速公司在業務結構及支付結構的蛻變。而本次股份認購彰顯公司高管及主要股東對公司走出目前困境、改善業務結構、提升經營效益的信心。公司其他業務亦繼續取得進展，或將在未來幾年爲公司帶來新的業績增長點。1H17，中棋惟業已經實現盈利。聯盟電競與美高梅集團簽訂合作協議，在其拉斯維加斯酒店內開設全球旗艦電競館，美高梅集團將提供大量市場推廣及其他支持。
目標價下調至3.27 港元/股，維持“買入”評級綜合考慮短期內公司受“房卡”模式的衝擊及移動運營商付費政策的不利變動，及我們對公司未來發展的預期，下調17-19 年公司收入分別爲6.57、8.76、9.64 億元人民幣，同比分別增長-25%、33%、10%；下調淨利潤分別爲-50、90、185 百萬人民幣。基於絕對估值，我們下調公司目標價至3.27 港元/股，但仍較當前有40%的上漲空間，維持“買入”評級。
風險提示：棋牌業務改善不及預期。
