投資要點： 主營業績高增長，低估值價值凸顯。長江傳媒是湖北省屬國有大型出版傳媒文化產業集團，2011 年底實現主業整體上市。近兩年公司“降本增效”初見成效，主營業績均保持較快增速增長（2015 年和2016 年業績增速分別爲54%和82%）。2017 年前三季度，公司實現歸母淨利潤5.22 億元，同比增長28.1%，截止至11 月7 日收盤，公司PE（TTM）僅12.5 倍，在傳媒公司中處於較低估值水平。 業務結構調整毛利率提升明顯。2017 年前三季度銷售毛利率爲17.88%，銷售淨利率爲7.88%，分別比去年同期增加6.78bp 和3.94bp。公司毛利率、淨利率提升明顯，主要得益於公司業務結構調整，公司今年來逐漸減少收入佔比較高，但毛利率較低的大宗貿易、紙張印刷耗材等業務，而將業務重心轉向盈利能力較強的圖書銷售業務，2017 年H1，公司一般圖書銷售業務收入相對去年同期增長25%。在圖書發行業務方面，公司在湖北省已經累計建成1140 家單位圖書室，並着力打造多功能綜合業態實體書店，以提升用戶的消費體驗，公司現已成功開辦九丘書館、長江書城等多家特色書店，其中泛海書城、九丘書館榮獲全國“最美新華書店”。除出版文學外，公司還積極佈局網文市場，截止至2017 年6 月30 日，公司網絡原創出版平台“長江中文網”擁有駐站作品9 萬餘部，註冊用戶540 萬，公司現逐漸形成涵蓋數字內容、影視、有聲讀物、出版文學、遊戲的全版權運營產業鏈。 愛立方助力公司幼教版圖佈局。公司控股企業愛立方於今年5 月30 日進入新三板創新層，併成爲首家進入創新層的幼教企業。愛立方主要從事學前教育領域產品的研發和推廣，產品體系包括幼兒園課程、幼兒玩教具、幼教雲平台以及連鎖幼兒園四大板塊。公司近年來不斷完善幼兒課程內容體系，提升幼兒教具產品研發實力（2017 年上半年公司新品已經獲得3 件實用新型專利，1 件外觀專利），在公司的努力下，愛立方幼兒園入學人數也有了明顯提升，截止至2017 年6 月30 日，愛立方三所園在園人數爲366 名幼兒，比2016 年12 月底增加了75 名幼兒，我們認爲公司幼教版圖的佈局有望成爲其未來業績增長亮點。 盈利預測。我們給予公司2017-2019 年EPS 爲0.60 元、0.67 元和0.76 元。 再參考同行業公司皖新傳媒、時代出版、中南傳媒2017 年預期PE 分別爲18 倍、15 倍、14 倍，我們給予公司2017 年15 倍PE，目標價爲9.00 元，維持買入評級。 風險提示：傳統圖書主營業務下滑；教育板塊轉型不及預期風險。