一、事件概述
近期我們與公司管理層就公司發展前景及戰略規劃進行了交流。
二、分析與判斷
立足航空市場，產品線豐富
公司立足於航空，主要產品及服務涉及航空慣性導航和航空發動機電子。其中，航空慣性導航產品主要是以慣性導航技術為核心，將衛星導航系統、多普勒導航系統等多系統資訊融合構成的綜合導航產品。航空發動機電子業務以航空發動機參數採集器為基礎進一步研發航空發動機電子控制系統，在確保發動機安全工作的前提下盡可能實現無操作限制地控制發動機。
慣導業務穩步發展，未來有望放量
公司的慣導產品包括雷射慣導、撓性慣導、光纖慣導等，下游主要應用領域為直升機。慣導業務為公司第一大收入來源，佔比七成左右，毛利率始終保持高位，約為45%。目前，慣導產品已在軍用領域廣泛應用，航太領域最為廣泛。另外，隨著成本的逐步下降，民用航空中慣導的使用率也越來越高。受益於下游市場需求的逐步釋放，公司業績有望放量。
航空發動機市場空間廣闊，公司分享行業增長紅利
公司的航空發動機產品主要包括航空發動機參數採集器和航空發動機電子控制系統。該業務板塊為公司第二大收入來源，佔比超20%，毛利率高達50%以上。按照公司招股說明書的數據顯示，預計到2020 年，我國的航空發動機產業市場規模將破千億大關。同時，隨著發動機測試技術和控制技術的快速發展，發動機電子技術所佔比例不斷提高。受益於行業的大發展，公司業績有望爆發。
三、盈利預測與投資建議
公司在航空資訊化領域深耕多年，我們看好公司長期發展。預計公司2017～2019 年EPS 分別為0.63、0.74 和0.92 元，對應PE 為62X、53X 和43X，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
四、風險提示
1、下游直升機放量不達預期；2、新產品研製不達預期產業快速增長，實現收入4,661 萬元，同比增長約19 倍；光電元件及其新產品加大市實現收入8,762 萬元，較上年同期增長68.82%。
