锂行业景气持续，公司价值需待重估
今年以来锂板块尤其上游资源企业整体涨幅较大，一方面因锂盐价格上涨导致EPS 预期提升，另一方面市场对新能源汽车产业化信心不断增强，及对上游瓶颈价值认可，进而对行业估值溢价提升。公司在四川甘孜州坐拥全亚洲最优质的锂矿资源，碳酸锂储量达102 万吨，若对标天齐锂业的吨储量市值比，未来矿山复工复产我们则认为可给予60%-65%的风险折扣，公司矿山资产合理市值即为130.32-141.18 亿元，较当下存在一定的低估。考虑到锂行业景气周期的持续，以及近年来公司自身在锂上游业务的持续深耕，公司锂资源价值重估正当时。
新能源替代传统能源的大趋势或确立，地方政府或因地制宜
新能源汽车替代燃油车的中长期趋势基本确立，锂钴资源的稀缺性日益凸显。因盐湖资源丰富，青海政府已提出将青海打造成中国千亿元锂电产业基地的计划，四川省坐拥优质锂矿资源，也曾将“中国锂都”计划提上日程。据成都日报称，公司控股股东融捷集团拟斥资60 亿在邛崃产业园区建设新能源汽车电池产业园，更加印证地方政府对锂电产业支持力度不减，再叠加高利润率的推动，我们认为公司锂矿复产之路难再遥遥无期；特别是2017 年10 月19 日甘孜州就融达矿业105 万吨露天开采扩建工程环评影响第一次公示，为矿山尽快复产或走出关键第一步。
锂电产业链深度布局，春花待秋实
公司近些年沿着锂电产业链自上而下布局的脚步仍没有停止，收购东莞德瑞（65%股权）、收购长和华锂（80%股权）、参股融捷金属（20%股权）等均彰显了公司致力于在锂电行业深度拓展的战略意图。公司目前拥有45万吨锂矿石采选能力（待复产），远期或扩至105 万吨，配套规划年产2.2万吨锂盐厂。此外，长和华锂具备3000-5000 吨的锂盐年产能力，融捷金属拥有700 吨钴系主产品（按钴金属量计）产能，正推进年产3,000 吨（按钴金属量计）锂电正极材料二期建设项目，锂电设备业务（东莞德瑞）2016年实现净利润约3,343.49 万元，电子书包300 万台/年的项目正稳步推进。不论矿山复产与否，我们认为公司未来2-3 年均有望迎来业绩的大幅增长。
维持“增持”评级
假设17-19 年公司锂精矿产量分别为0、0.77、3.06 万吨、锂盐产量分别为0、1100、3300 吨，电子书包产量为1、10、20 万台，预计公司17-19年实现归母净利润分别为0.04、1.43、3.41 亿元，对应EPS 为0.02、0.55、1.31 元。对标天齐锂业采用吨储量市值估价，给予公司以一定风险折扣得公司锂上游业务合理市值为130.32-141.18 亿元。锂电设备业务预计17 年权益净利润为1625 万元，给予35 倍PE 可知该业务合理市值为5.7 亿，两业务合计合理市值区间为136.01~146.87 亿元，对应目标价区间为52.38~56.56 元，维持“增持”评级。
风险提示：锂矿复产进度不及预期、电子书包业务产能释放不及预期、锂电设备业务推广不及预期。
鋰行業景氣持續，公司價值需待重估
今年以來鋰板塊尤其上游資源企業整體漲幅較大，一方面因鋰鹽價格上漲導致EPS 預期提升，另一方面市場對新能源汽車產業化信心不斷增強，及對上游瓶頸價值認可，進而對行業估值溢價提升。公司在四川甘孜州坐擁全亞洲最優質的鋰礦資源，碳酸鋰儲量達102 萬噸，若對標天齊鋰業的噸儲量市值比，未來礦山復工復產我們則認為可給予60%-65%的風險折扣，公司礦山資產合理市值即為130.32-141.18 億元，較當下存在一定的低估。考慮到鋰行業景氣週期的持續，以及近年來公司自身在鋰上游業務的持續深耕，公司鋰資源價值重估正當時。
新能源替代傳統能源的大趨勢或確立，地方政府或因地制宜
新能源汽車替代燃油車的中長期趨勢基本確立，鋰鈷資源的稀缺性日益凸顯。因鹽湖資源豐富，青海政府已提出將青海打造成中國千億元鋰電產業基地的計劃，四川省坐擁優質鋰礦資源，也曾將“中國鋰都”計劃提上日程。據成都日報稱，公司控股股東融捷集團擬斥資60 億在邛崍產業園區建設新能源汽車電池產業園，更加印證地方政府對鋰電產業支持力度不減，再疊加高利潤率的推動，我們認為公司鋰礦復產之路難再遙遙無期；特別是2017 年10 月19 日甘孜州就融達礦業105 萬噸露天開採擴建工程環評影響第一次公示，為礦山儘快復產或走出關鍵第一步。
鋰電產業鏈深度佈局，春花待秋實
公司近些年沿着鋰電產業鏈自上而下佈局的腳步仍沒有停止，收購東莞德瑞（65%股權）、收購長和華鋰（80%股權）、參股融捷金屬（20%股權）等均彰顯了公司致力於在鋰電行業深度拓展的戰略意圖。公司目前擁有45萬噸鋰礦石採選能力（待復產），遠期或擴至105 萬噸，配套規劃年產2.2萬噸鋰鹽廠。此外，長和華鋰具備3000-5000 噸的鋰鹽年產能力，融捷金屬擁有700 噸鈷系主產品（按鈷金屬量計）產能，正推進年產3,000 噸（按鈷金屬量計）鋰電正極材料二期建設項目，鋰電設備業務（東莞德瑞）2016年實現淨利潤約3,343.49 萬元，電子書包300 萬台/年的項目正穩步推進。不論礦山復產與否，我們認為公司未來2-3 年均有望迎來業績的大幅增長。
維持“增持”評級
假設17-19 年公司鋰精礦產量分別為0、0.77、3.06 萬噸、鋰鹽產量分別為0、1100、3300 噸，電子書包產量為1、10、20 萬台，預計公司17-19年實現歸母淨利潤分別為0.04、1.43、3.41 億元，對應EPS 為0.02、0.55、1.31 元。對標天齊鋰業採用噸儲量市值估價，給予公司以一定風險折扣得公司鋰上游業務合理市值為130.32-141.18 億元。鋰電設備業務預計17 年權益淨利潤為1625 萬元，給予35 倍PE 可知該業務合理市值為5.7 億，兩業務合計合理市值區間為136.01~146.87 億元，對應目標價區間為52.38~56.56 元，維持“增持”評級。
風險提示：鋰礦復產進度不及預期、電子書包業務產能釋放不及預期、鋰電設備業務推廣不及預期。
