公司拟以10.8 亿元现金收购智航新能源49%的股权，本次收购完成后，智航新能源将成为公司的全资子公司。我们认为公司动力电池业务存在较大预期差，维持买入评级，目标价38.00 元。
支撑评级的要点
收购智航新能源剩余股权，动力电池业务布局更进一步：公司与智航新能源及其股东周发章先生签订协议，公司拟以人民币10.8 亿元收购周发章先生持有的智航新能源 49%股权。本次收购完成后，智航新能源将成为公司的全资子公司，公司动力电池业务布局更进一步，公司业绩亦有望大幅增厚。
智航新能源经营良好，动力电池业绩开始释放：根据中国化学与物理电源行业协会数据，智航新能源位列9 月电动车电池装机量第4 名；智航新能源前三季度实现营业收入11.03 亿元，实现净利润2.01 亿元。智航新能源目前拥有1 万吨正极材料产能、日产100 万支18650 锂电池电芯产能（约3.5GWh）以及与之配套的PACK 系统完整生产线，主要客户有中植汽车、舒驰客车等。智航新能源2016-2018 年业绩承诺分别为1.36 亿元、3.8 亿元、4.2 亿元，其中2016 年已完成；按照未来业绩承诺测算，本次收购估值为2017PE 约5.8 倍、2018PE 约5.2 倍，动态估值较低。
公司中高层管理人员大额增持彰显信心：公司中高层管理人员于2017 年9 月下旬合计增持10.15 亿元，彰显其对于公司未来发展的坚定信心。
评级面临的主要风险
新能源汽车政策不达预期；动力电池业务不达预期。
估值
在智航新能源剩余股权于2018 年内注入上市公司的假设下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.82 元、1.45 元、1.61 元，对应当前股价下市盈率分别为35.0 倍、19.9 倍、18.0 倍，维持买入评级，目标价38.00元，对应于2018 年26 倍市盈率。
公司擬以10.8 億元現金收購智航新能源49%的股權，本次收購完成後，智航新能源將成為公司的全資子公司。我們認為公司動力電池業務存在較大預期差，維持買入評級，目標價38.00 元。
支撐評級的要點
收購智航新能源剩餘股權，動力電池業務佈局更進一步：公司與智航新能源及其股東周發章先生簽訂協議，公司擬以人民幣10.8 億元收購周發章先生持有的智航新能源 49%股權。本次收購完成後，智航新能源將成為公司的全資子公司，公司動力電池業務佈局更進一步，公司業績亦有望大幅增厚。
智航新能源經營良好，動力電池業績開始釋放：根據中國化學與物理電源行業協會數據，智航新能源位列9 月電動車電池裝機量第4 名；智航新能源前三季度實現營業收入11.03 億元，實現淨利潤2.01 億元。智航新能源目前擁有1 萬噸正極材料產能、日產100 萬支18650 鋰電池電芯產能（約3.5GWh）以及與之配套的PACK 系統完整生產線，主要客户有中植汽車、舒馳客車等。智航新能源2016-2018 年業績承諾分別為1.36 億元、3.8 億元、4.2 億元，其中2016 年已完成；按照未來業績承諾測算，本次收購估值為2017PE 約5.8 倍、2018PE 約5.2 倍，動態估值較低。
公司中高層管理人員大額增持彰顯信心：公司中高層管理人員於2017 年9 月下旬合計增持10.15 億元，彰顯其對於公司未來發展的堅定信心。
評級面臨的主要風險
新能源汽車政策不達預期；動力電池業務不達預期。
估值
在智航新能源剩餘股權於2018 年內注入上市公司的假設下，我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.82 元、1.45 元、1.61 元，對應當前股價下市盈率分別為35.0 倍、19.9 倍、18.0 倍，維持買入評級，目標價38.00元，對應於2018 年26 倍市盈率。
