投资要点：
事件：公司2017 年10 月30 日晚发布2017 年三季度业绩报告。公司2017年前三季度完成营收128.94 亿元（YOY16.72%），实现归母净利润1 亿元（YOY-42.62%）。
收入稳定增长，原材料涨价导致利润同比亏损。受益新签订单、排产合同、投标数量、中标率同比有所增长，2017 年前三季度公司营收同比增长18.47亿元（YOY16.72%），但因原材料价格涨价等因素，公司毛利率同比下降2.22个百分点，因此毛利同比下滑1.26 亿元（YOY-13.11%）。因市场开发费用下降以及调整融资结构，公司期间费用同比减少7300 万元（YOY-10.10%，费用率下降约-1.5 个百分点），因此营业利润同比降低5100 万元（YOY-30%）。此外由于去年同期并购收益产生2900 余万元，因此本期营业外利润同比降低2900 万（YOY-69.05%），最终利润总额同比降低8000 万元（YOY-37.74%），归母净利润同比降低7800 万元（YOY-42.62%）。
电力线缆业务：国网中标总包数最多电缆厂家，看好受益下游电网持续建设。据国家“十三五”电网规划的指导思想和总体目标，“一特四大”战略和电能替代战略将加快以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的智能电网建设。电力线缆与裸导线业务是公司营收主要支撑，目前公司成功实现国网全部27 家省局和中国五大发电集团的开发全覆盖，是国网中标总包数最多的电缆厂家。特别在今年“奥凯电缆事件”后，公司在重大项目上等订单增幅明显。我们认为未来公司相关主营业绩有望受益下游电网持续建设。
装备电缆业务：不断拓展，看好未来依托中航工业成长为航空航天线缆龙头。公司线缆产品不断向高端装备市场不断拓展，目前装备线缆广泛配套于飞机、军工、舰船、海工、核电、轨道交通、电气装备等高端装备领域。公司当前已完成现金收购常州金源铜业51%股权事项（并计划于2019 年12 月31 日前取得97.37%股权）。金源铜业专业生产铜杆、铜线等铜产品，2016 年实现净利润6655.47 万元。本次完成收购后公司增加低氧光亮铜杆产能，迅速进入高端电磁线、漆包线等高端特种精密导体领域，同时有助于发展航空航天导线等特种高端线缆业务，进一步巩固提高航空航天等特种高端线缆细分市场的占有率。宝胜集团2014 年入列中航工业，目前机电系统公司支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，看好未来公司借助集团平台成长为航空航天用电缆龙头供应商。
裸导线及其制品业务：毛利率低，收购金源铜业有助形成成本优势。公司裸导线及其制品主要应用于电线电缆导电芯，收入占比较高，但毛利率整体水平较低。我们认为公司在收购金源同业后将获得金源铜业现有技术与成本优势，有望与裸导线业务形成协同优势。
首期员工持股激励公司长期发展。2017 年8 月28 日晚上公司发布第一期员工持股计划（预案）公告。据公告，本次员工持股参加对象为公司中高管、核心业务/ 技术骨干及需要激励的其他人员，总人数不超过6000 人，其中高管不超过20 人。
员工持股资金总额不超过1 亿元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法法规允许的其他方式。员工持股计划锁定期为1 年，存续期为3 年。本次公司拟开展第一期员工持股，将建立利益共享机制，深化公司总部和各子公司经营层的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，促进公司长远发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.18、0.23、0.30 元。参考可比公司2018 年平均PE 估值水平，给予公司2018 年26 倍的PE 估值，目标价5.98 元，“增持”评级。
风险提示。线缆原材料成本控制不确定性；电力线缆市场竞争加剧；高端装备线缆新品进展不及预期。
投資要點：
事件：公司2017 年10 月30 日晚發佈2017 年三季度業績報告。公司2017年前三季度完成營收128.94 億元（YOY16.72%），實現歸母淨利潤1 億元（YOY-42.62%）。
收入穩定增長，原材料漲價導致利潤同比虧損。受益新簽訂單、排產合同、投標數量、中標率同比有所增長，2017 年前三季度公司營收同比增長18.47億元（YOY16.72%），但因原材料價格漲價等因素，公司毛利率同比下降2.22個百分點，因此毛利同比下滑1.26 億元（YOY-13.11%）。因市場開發費用下降以及調整融資結構，公司期間費用同比減少7300 萬元（YOY-10.10%，費用率下降約-1.5 個百分點），因此營業利潤同比降低5100 萬元（YOY-30%）。此外由於去年同期併購收益產生2900 餘萬元，因此本期營業外利潤同比降低2900 萬（YOY-69.05%），最終利潤總額同比降低8000 萬元（YOY-37.74%），歸母淨利潤同比降低7800 萬元（YOY-42.62%）。
電力線纜業務：國網中標總包數最多電纜廠家，看好受益下游電網持續建設。據國家“十三五”電網規劃的指導思想和總體目標，“一特四大”戰略和電能替代戰略將加快以特高壓電網為骨幹網架、各級電網協調發展的智能電網建設。電力線纜與裸導線業務是公司營收主要支撐，目前公司成功實現國網全部27 家省局和中國五大發電集團的開發全覆蓋，是國網中標總包數最多的電纜廠家。特別在今年“奧凱電纜事件”後，公司在重大項目上等訂單增幅明顯。我們認為未來公司相關主營業績有望受益下游電網持續建設。
裝備電纜業務：不斷拓展，看好未來依託中航工業成長為航空航天線纜龍頭。公司線纜產品不斷向高端裝備市場不斷拓展，目前裝備線纜廣泛配套於飛機、軍工、艦船、海工、核電、軌道交通、電氣裝備等高端裝備領域。公司當前已完成現金收購常州金源銅業51%股權事項（並計劃於2019 年12 月31 日前取得97.37%股權）。金源銅業專業生產銅杆、銅線等銅產品，2016 年實現淨利潤6655.47 萬元。本次完成收購後公司增加低氧光亮銅杆產能，迅速進入高端電磁線、漆包線等高端特種精密導體領域，同時有助於發展航空航天導線等特種高端線纜業務，進一步鞏固提高航空航天等特種高端線纜細分市場的佔有率。寶勝集團2014 年入列中航工業，目前機電系統公司支持將寶勝集團打造成航空線纜主要供應商，看好未來公司藉助集團平臺成長為航空航天用電纜龍頭供應商。
裸導線及其製品業務：毛利率低，收購金源銅業有助形成成本優勢。公司裸導線及其製品主要應用於電線電纜導電芯，收入佔比較高，但毛利率整體水平較低。我們認為公司在收購金源同業後將獲得金源銅業現有技術與成本優勢，有望與裸導線業務形成協同優勢。
首期員工持股激勵公司長期發展。2017 年8 月28 日晚上公司發佈第一期員工持股計劃（預案）公告。據公告，本次員工持股參加對象為公司中高管、核心業務/ 技術骨幹及需要激勵的其他人員，總人數不超過6000 人，其中高管不超過20 人。
員工持股資金總額不超過1 億元，資金來源為員工合法薪酬、自籌資金及法法規允許的其他方式。員工持股計劃鎖定期為1 年，存續期為3 年。本次公司擬開展第一期員工持股，將建立利益共享機制，深化公司總部和各子公司經營層的激勵體系，充分調動員工的積極性和創造性，吸引和保留優秀管理人才和業務骨幹，促進公司長遠發展。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.18、0.23、0.30 元。參考可比公司2018 年平均PE 估值水平，給予公司2018 年26 倍的PE 估值，目標價5.98 元，“增持”評級。
風險提示。線纜原材料成本控制不確定性；電力線纜市場競爭加劇；高端裝備線纜新品進展不及預期。
