核心观点
公司单季度业绩降幅逐步收窄，业绩拐点将现。2017 年前三季度公司实现营业收入3.5 亿元，同比下降21.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元，同比下降12.3%；毛利率和净利率分别为94.9%和22.4%，分别较去年前三季度的93.5%和20.0%提升1.4 和2.4 个百分点。从2017 年单季度情况来看，公司的业绩降幅由2017Q1 的-25.0%收窄至2017Q3 的-2.6%。当前较为平稳的房地产市场环境有利于公司代理业务业绩的恢复，预计明年房地产市场将维持当前状态，因此我们认为公司的业绩拐点将现。
公司小贷平台渐入佳境，金融业务规模快速扩张。公司小贷平台自公司获得小贷牌照后运营渐入佳境，2017 年前三季度公司贷款余额快速增长至6.8 亿元，累计放款11.7 亿元，得益于较高的息差水平，公司金融业务的净利润率接近35%。同时，公司金融业务拥有完善的风控体系，采用5 级拨备，计提标准高于行业标准。我们预计公司全年的贷款余额将达8 亿元。
租赁SAAS 系统供应商、参股贝客公寓，多方布局长租产业链。租赁作为公司的战略新业务，在2017 年取得较多突破。租赁SAAS 系统及爱租哪APP在今年4 月正式上线，另外公司在10 月18 日发布公告以自有资金1.25 亿元投资参股贝客公寓，获得其20%的股权。公司的定位是租赁的综合服务商，以平台+金融为抓手切入租赁产业链，我们认为参股贝客公寓仅仅是个开端，预计未来公司还会继续投资优质公寓企业，帮助公寓企业扩张其规模，助力租赁市场的发展，贯彻落实“房住不炒”的纲领。
财务预测与投资建议
维持买入评级，上调目标价至26.80 元（原为25.46 元）。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.67/0.77/0.92 元。运用可比公司法，可比公司2017 年PE 为40X，对应目标价26.80 元，维持买入评级。
风险提示
房地产调控政策造成网络营销业务增长不及预期。
互联网金融业务增长不及预期。
租赁市场及信息平台发展不及预期。
核心觀點
公司單季度業績降幅逐步收窄，業績拐點將現。2017 年前三季度公司實現營業收入3.5 億元，同比下降21.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.8 億元，同比下降12.3%；毛利率和淨利率分別爲94.9%和22.4%，分別較去年前三季度的93.5%和20.0%提升1.4 和2.4 個百分點。從2017 年單季度情況來看，公司的業績降幅由2017Q1 的-25.0%收窄至2017Q3 的-2.6%。當前較爲平穩的房地產市場環境有利於公司代理業務業績的恢復，預計明年房地產市場將維持當前狀態，因此我們認爲公司的業績拐點將現。
公司小貸平臺漸入佳境，金融業務規模快速擴張。公司小貸平臺自公司獲得小貸牌照後運營漸入佳境，2017 年前三季度公司貸款餘額快速增長至6.8 億元，累計放款11.7 億元，得益於較高的息差水平，公司金融業務的淨利潤率接近35%。同時，公司金融業務擁有完善的風控體系，採用5 級撥備，計提標準高於行業標準。我們預計公司全年的貸款餘額將達8 億元。
租賃SAAS 系統供應商、參股貝客公寓，多方佈局長租產業鏈。租賃作爲公司的戰略新業務，在2017 年取得較多突破。租賃SAAS 系統及愛租哪APP在今年4 月正式上線，另外公司在10 月18 日發佈公告以自有資金1.25 億元投資參股貝客公寓，獲得其20%的股權。公司的定位是租賃的綜合服務商，以平臺+金融爲抓手切入租賃產業鏈，我們認爲參股貝客公寓僅僅是個開端，預計未來公司還會繼續投資優質公寓企業，幫助公寓企業擴張其規模，助力租賃市場的發展，貫徹落實“房住不炒”的綱領。
財務預測與投資建議
維持買入評級，上調目標價至26.80 元（原爲25.46 元）。我們預測公司2017-2019 年每股收益分別爲0.67/0.77/0.92 元。運用可比公司法，可比公司2017 年PE 爲40X，對應目標價26.80 元，維持買入評級。
風險提示
房地產調控政策造成網絡營銷業務增長不及預期。
互聯網金融業務增長不及預期。
租賃市場及信息平臺發展不及預期。
