事件: 10 月27 日晚,公司發佈2017 年三季報:1-9 月,公司實現營收7.11 億元,同比增長4.06%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.69 億元,同比增長8.06%,實現扣非後的歸屬淨利潤1.95 億元,同比增長18.21%,對此,我們點評如下: 投資要點: 業績符合預期,第三季度業績受王新莊污水處理廠影響有所下滑 2017 年1-9 月,公司實現營收7.11 億元,同比增長4.06%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.69 億元,同比增長8.06%,業績符合預期。其中第三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤9346.33 萬元,同比減少23.43%,主要是因爲鄭州市政府爲滿足環保治理要求,計劃回購王新莊污水處理廠,公司逐步減少其污水處理量的緣故。雖然王新莊污水處理廠最終停運會減少公司業績,但政府的回購價款將會計入當期損益。另外王新莊的污水只會分流到其他污水處理廠中,最終大概率還是由公司來處理,長期影響有限。公司綜合毛利率43.99%,同比減少1.06pct,管理費用4028.81 萬元,同比減少22.88%,財務費用1566.46 萬元,同比減少62.85%。由於收到財政局欠款3.28 億元,公司經營性現金流淨額1.99 億元,同比去年(-609.40 萬元)大幅增長。 不斷完善產業鏈打造生態環境綜合服務商 2016 年公司通過重大資產重組,剝離了大部分供熱業務,注入污水資產,使得公司主營變爲城市污水處理業務(2017H 營收佔比超過90%),污水處理規模超過200 萬噸/日。公司在立足城市污水處理和集中供熱的基礎上不斷拓展產業鏈,目前已經延伸到中水回用,沼氣利用等領域,同時污泥處理技術已經成功研發出污泥處理試劑和幹化設備,目前已經獲得國家電網滎陽煤電一體化公司的試用。2017年8 月公司分別與鄭州鼎盛、鄭州紫盈成立合資公司擬拓展建築垃圾、市政污泥業務,9 月與河南育林國際花卉、北京偉特嘉德成立合資公司意在拓展農村污水處理業務,此外公司在河道生態修復及特色小鎮等領域也有豐富的經驗,公司不斷完善產業鏈,城市生態環境綜合服務商逐漸成型。 公司治理解決+產業鏈完善+資產注入預期,公司發展即將加速 2016 年公司通過重大資產重組了解決與股東間的同業競爭問題,2017 年3 月,公司原第一大股東(污水淨化)、第二大股東(熱力總公司)將持有的公司股份協議轉讓給公用事業集團,解決公司治理問題,再加上近期也在不斷完善產業鏈,我們認爲公司即將進入高速發展期。一方面,2017 年以來,公司先後收購伊川(一期提標改造2 萬噸/日)、投資新密市城區污水(總規模11 萬噸/日,一期4萬噸/日)及農村污水處理項目、陳三橋二期(15 萬噸/日),臨潁二期(3 萬噸/日)等污水處理項目,另一方面,公司相繼中標了沖溝綜合整治及生態修復項目、信陽市溮河三期水環境綜合治理PPP 項目,隨着河南省環保PPP 項目推進的加速,作爲省內唯一一家國有大環保平台,公司有望收穫更多大型綜合環境治理項目。另外考慮到鄭東新區污水處理廠(100 萬噸/日)和雙橋污水廠(60 萬噸/日)未來會注入到上市公司,同時控股股東公用事業集團下有熱力、水務、垃圾發電等資產,不排除未來注入到上市公司的可能。訂單收穫+資產注入,公司發展前景值得期待。 盈利預測和投資評級:維持公司“增持”評級。我們看好公司未來的發展前景。預計公司2017-2019 EPS 分別爲0.51、0.61、0.70 元,對應當前股價PE 爲35、30、26 倍,維持公司“增持”評級。 風險提示:污水處理費下降的風險、PPP 項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、資產注入進度低於預期的風險、宏觀經濟下行風險
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中原环保(000544)三季报点评:业绩符合预期 公司发展即将加速
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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