事件： 10 月27 日晚，公司發佈2017 年三季報：1-9 月，公司實現營收7.11 億元，同比增長4.06%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.69 億元，同比增長8.06%，實現扣非後的歸屬淨利潤1.95 億元，同比增長18.21%，對此，我們點評如下： 投資要點： 業績符合預期，第三季度業績受王新莊污水處理廠影響有所下滑 2017 年1-9 月，公司實現營收7.11 億元，同比增長4.06%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.69 億元，同比增長8.06%，業績符合預期。其中第三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤9346.33 萬元，同比減少23.43%，主要是因爲鄭州市政府爲滿足環保治理要求，計劃回購王新莊污水處理廠，公司逐步減少其污水處理量的緣故。雖然王新莊污水處理廠最終停運會減少公司業績，但政府的回購價款將會計入當期損益。另外王新莊的污水只會分流到其他污水處理廠中，最終大概率還是由公司來處理，長期影響有限。公司綜合毛利率43.99%，同比減少1.06pct，管理費用4028.81 萬元，同比減少22.88%，財務費用1566.46 萬元，同比減少62.85%。由於收到財政局欠款3.28 億元，公司經營性現金流淨額1.99 億元，同比去年（-609.40 萬元）大幅增長。 不斷完善產業鏈打造生態環境綜合服務商 2016 年公司通過重大資產重組，剝離了大部分供熱業務，注入污水資產，使得公司主營變爲城市污水處理業務（2017H 營收佔比超過90%），污水處理規模超過200 萬噸/日。公司在立足城市污水處理和集中供熱的基礎上不斷拓展產業鏈，目前已經延伸到中水回用，沼氣利用等領域，同時污泥處理技術已經成功研發出污泥處理試劑和幹化設備，目前已經獲得國家電網滎陽煤電一體化公司的試用。2017年8 月公司分別與鄭州鼎盛、鄭州紫盈成立合資公司擬拓展建築垃圾、市政污泥業務，9 月與河南育林國際花卉、北京偉特嘉德成立合資公司意在拓展農村污水處理業務，此外公司在河道生態修復及特色小鎮等領域也有豐富的經驗，公司不斷完善產業鏈，城市生態環境綜合服務商逐漸成型。 公司治理解決+產業鏈完善+資產注入預期，公司發展即將加速 2016 年公司通過重大資產重組了解決與股東間的同業競爭問題，2017 年3 月，公司原第一大股東（污水淨化）、第二大股東（熱力總公司）將持有的公司股份協議轉讓給公用事業集團，解決公司治理問題，再加上近期也在不斷完善產業鏈，我們認爲公司即將進入高速發展期。一方面，2017 年以來，公司先後收購伊川（一期提標改造2 萬噸/日）、投資新密市城區污水（總規模11 萬噸/日，一期4萬噸/日）及農村污水處理項目、陳三橋二期（15 萬噸/日），臨潁二期（3 萬噸/日）等污水處理項目，另一方面，公司相繼中標了沖溝綜合整治及生態修復項目、信陽市溮河三期水環境綜合治理PPP 項目，隨着河南省環保PPP 項目推進的加速，作爲省內唯一一家國有大環保平台，公司有望收穫更多大型綜合環境治理項目。另外考慮到鄭東新區污水處理廠（100 萬噸/日）和雙橋污水廠（60 萬噸/日）未來會注入到上市公司，同時控股股東公用事業集團下有熱力、水務、垃圾發電等資產，不排除未來注入到上市公司的可能。訂單收穫+資產注入，公司發展前景值得期待。 盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。我們看好公司未來的發展前景。預計公司2017-2019 EPS 分別爲0.51、0.61、0.70 元，對應當前股價PE 爲35、30、26 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示：污水處理費下降的風險、PPP 項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、資產注入進度低於預期的風險、宏觀經濟下行風險