事件： 塞力斯公佈三季報，2017 年1-9 月公司實現營業收入6.17 億，同比增長34.8%；實現歸母淨利潤0.55 億，同比增長11.2%；實現扣非歸母淨利潤0.51 億，同比增長2.2%。 第三季度，公司實現營業收入2.57 億，同比增長56.77%；實現歸母淨利潤0.183 億元，同比增長33.52%，實現扣非歸母淨利潤0.175 億元，同比增長28.7%。 點評： 第三季度得益於外延並表與公司內生成長疊加，公司營業收入和利潤實現較快增長。我們估計其中公司內生收入成長維持在20%左右，與之前季度基本持平，公司業務擴張節奏保持平穩。 相比往年同期，前三季度公司利潤端增速承壓，其中營業利潤僅增長10.35%，其主要原因爲營業成本（同比增長38.0%）、銷售費用（同比增長46.5%）和管理費用（同比增長42.8%）的較快上升，公司前三季度營業利潤率（13.1%）相比2016 年Q3（16.0%）有明顯下降。 由於公司所處檢驗流通服務行業的行業屬性（利潤水平較低），成本和費用比例輕微變化即會對利潤增速產生較大影響。我們認爲利潤增速的壓力主要來自於公司部分核心業務區域的終端降價壓力。未來隨着公司將降價壓力逐步向上游分擔，我們認爲公司盈利能力存在改善可能。 檢驗渠道變化大趨勢不可阻擋，公司仍具有稀缺性價值。我們在前期報告中多次論述，檢驗流通渠道的集約化和服務化是不可逆轉的趨勢，而具備集約化服務能力的IVD 流通服務企業在A 股具備稀缺性。公司是國內檢驗集約化服務區域領先企業，隨着其全國佈局的落地和外延合作效果在業績端得到體現，我們認爲公司有望受益於行業變化的大趨勢，逐步提升其業務體量規模，公司市值具備向上空間。 投資建議及盈利預測： 我們考慮到各地新設子公司收入並錶帶來的業績增厚，如果各子公司業務能正常開展，中性預計2017-2019 年EPS 爲1.07、1.31、1.61 元，同比增長11%、22%、23%。維持“增持”評級 風險提示： 業務擴張不達預期，集約化服務推進帶來公司利潤水平下降