報告導讀 公司10 月26 日晚間發佈2017 年三季度報告。 投資要點 三季度營收增速環比提升，盈利水平略有下降公司前三季度實現營業收入5.72 億元，同比增長2.20%，其中三季度實現1.99 億元，同比增長8.57%；前三季度實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.34億元，同比下降14.11%，其中三季度實現0.38 億元，同比下降24.76%，前三季度每股收益0.40 元。三季度營收增速環比提升，盈利水平略有下降。 傳統業務穩定增長，新業務持續放量中 公司泵類產品保持穩定增長，同時公司持續優化產品結構，專用排水泵保持毛利較高的產品，將新型高效一體泵替代毛利較低的產品，並將這部分計入通入排水泵，未來將通用和專用排水泵加總來看更爲合理。我們認爲，受益於國內滾筒洗衣機產銷量的快速增長，以及海外地爾漢宇泵較高的品牌認知，公司排水泵產品將保持穩定增長。公司洗碗機洗滌泵業務受益於國內洗碗機行業的快速興起，未來有望實現快速放量。公司水療馬桶業務持續推進，五星級酒店、醫院、美容院、養老院等渠道加速開拓，業務量持續擴大。公司水療馬桶定位高端，產品附加值較高，正逐步成爲公司新的業績增長點。 前三季度毛利率高位微升，淨利率承壓下降 公司前三季度整體銷售毛利率同比提升0.37 個百分點至41.78%，其中三季度毛利率同比下降2.38 個百分點至40.25%，主要受原材料價格上漲的拖累，預付賬款同比增長84%，主要因爲公司爲應對市場行情變化，對大宗原材料進行了鎖價。公司前三季度銷售淨利率同比下降4.14 個百分點至23.18%， 其中三季度淨利率同比降低8.27 個百分點至18.37%，主要是匯兌虧損導致財務費用率同比提升5.39 個百分點至0.67%。 積極拓展新領域，維持“買入”評級 目前公司“大健康+智能製造+新能源”三大板塊佈局愈發明確，收入規模和盈利能力將進一步增強。我們預計公司2017-2019 年淨利潤爲1.71 億元、2.01 億元和2.34 億元，同比變動-10.9%、+18.0%和+16.4%，對應EPS0.51元、0.60 元和0.70 元，目前股價對應2017-19 年PE 爲32.5 倍、27.6 倍和23.7 倍，維持“買入”評級。