物联网安防大单落地，为国戍边踏征程

　　11 月1 日实达集团公告，子公司中科融通中标新疆克州视频监控（PPP）项目，中标总额约为人民币8.7 亿元，含项目建设费用设备维护和运营费用等，项目合作期10.5 年。中标项目建设内容包括克州视频监控、安全网络平台等建设项目BOT+OM。中科融通此次中标的项目在新疆安防项目中排名第二，标志着中科融通跻身物联网智能安防领先阵营。

　　克州在新疆地理位置非常特殊（见下图），与6 个中亚、南亚国家相邻，西临吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦等国境线，东临喀什地区，国境线约1200 公里，拥有254 个通外山口及2 个国家一类口岸，边境安防需求非常复杂。本次近9 亿大单花落中科融通，是中科融通在物联网边境智能安防领域实力的证明，也是实达集团物联网战略的重要落地一步。

　　该项目是克州处置各类突发事件、打击各种恐*暴犯罪、预防可防性案件的发生、维护社会稳定的重要措施。由于运营期长达10年，我们认为中科融通在克州未来信息化建设中，将持续占有举足轻重的市场地位，取得稳定收益回报。

　　三季报：内生稳健增长

　　实达集团发布2017 年三季度报告，前三季度公司实现营收37.7亿元，同比增长66%；归母净利润下滑33%，利润同比下降主要因为去年同期存在非经常性损益7488 万元（处置老实达资产）从扣非口径来看，扣非净利润6668 万元，同比增长54%。业绩增长主要原因是对应财务报表的合并范围不同，深圳兴飞于2016年5 月并入上市公司合并范围；我们推算公司可比内生增速实际约为10-15%之间。

　　旭航方案调整聚焦主业

　　公司对原以现金方式收购旭航网络100%股权的方案进行变更，公司不再收购旭航网络100%股权，改为受让舟山友泰持有的旭航网络4%的股权，对应股权转让款为2940 万元。变更原因是旭航网络有可能独立IPO。我们认为旭航网络的方案虽然对公司这两年的业绩有下调压力，但令公司的战略目标更为集中于移动物联网战略，此外也减轻了公司的现金压力。

　　持续看好中科融通边境安防战略落地

　　017 年中科融通加强边控整体规划建设，积极参与政府PPP 项目；并与合作伙伴推动能源、公安等行业的防入侵试点建设及智慧城市建设。新产品方面，低空防御、光雷融合周界防入侵等项目持续推进，周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品投入使用。我们认为随着国家推进“智慧边疆”战略的不断深入，中科融通2017~2019年业绩将呈现爆发式增长。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2017-18 年实现净利润2.5/3.4 亿，对应动态PE 为29/21x。基于边境安防行业高度景气以及公司良好的产品化能力，维持买入评级。

　　风险提示：行业景气度不达预期。