前三季度扣非淨利潤增長44%，符合預期 福達股份2017 年1-9 月實現營業收入9.69 億，同比增長35.38%；實現歸母淨利1.06 億，同比增長80.13%（扣非0.59 億，同比增長44.29%）。拆分報告期來看，Q3 公司實現營業收入2.85 億，同比增加38%，持續增長態勢。公司費用管控初顯成效，2017 年1-9 月公司三費率16%，同比下降4pct。產品結構優化、客戶結構優化、費用管控水平提升，多重因素保證業績快速增長。 產品結構優化，離合器單價提升 進口替代趨勢下主導中重型商用車領域的拉式膜片彈簧離合器具備較大發展空間，拉式離合器單價是推式的兩倍以上，福達作爲國內少數具備拉式離合器產品研發實力的企業，近年來拉式離合器產品銷售佔比提升，產品結構升級，離合器業務均價逐年提升（2014 年442 元/套，2016 年503 元/套），貢獻離合器業務利潤。 重卡復甦提需求，曲軸產能擴張保供給 受益於2017 年工程基建投資復甦和重卡持續增長，公司主要客戶廣西玉柴、東風康明斯前三季度柴油機銷量同比分別增長80%、28%。傳統客戶的銷量快速增長，爲福達股份帶來業績提升。公司2015 年定增項目（除襄陽項目終止外）在 2017 年上半年均正常推進，將在很大程度上緩解曲軸產能不足的現狀。 客戶結構優化，擴大乘用車客戶份額 公司在做精做強商用車曲軸產品的基礎上，持續擴大乘用車曲軸產品佔比，2016 年公司成功獲得沃爾沃、奔馳曲軸毛坯定點開發資格，進入其供貨體系。並於2017 年10 月成爲東風雷諾曲軸毛坯供應商，約定在2023 年前供貨1 億元曲軸毛坯產品。公司通過進入主要乘用車廠商供貨體系，健全客戶結構，減少客戶結構單一帶來的風險，同時提高了產品市場空間。 產品升級+產能擴充+商轉乘，給予增持評級 福達股份是汽車動力系統零部件的優質Tier 2，短期受益於重卡行情帶來的下游客戶（玉柴、康明斯）銷量增長和費率改善，長期看好公司離合器產品升級、曲軸產能擴充和乘用車客戶拓展。我們預測17/18/19 年EPS 爲0.27/0.30/0.36元，對應PE 爲39.4/34.6/29.3 倍，首次覆蓋，給予增持評級。