收入利润稳步提升，紧抓国企医院改革机遇
环球医疗（0266.HK）于10月30日发布公告，披露了公司和子公司环球租赁今年前三季度的经营概况。公告显示前三季度环球医疗经营业绩稳定增长，除税前盈利同比增长超过30%，净息差和净利差较2016 年水准（4.36%和3.31%）保持稳定。公司资产质量良好，不良资产率和拨备覆盖率也维持在稳健水准。今年前三季度环球租赁实现营收24.1 亿元，除税前盈利12 亿元，同比分别增长25%和30.4%，税前利润基本达到环球医疗2016 年全年水平。公司前三季度的业绩情况符合我们预期，全年有望实现25%以上收入增速，25-30%的净利润增速。
公告明确指出，公司在持续提升医疗金融业务的市场开发力度的同时，要紧抓六部委联合发布的关于国有企业医疗机构剥离改革的134 号文件带来的机遇，大力推进国企医院投资管理业务。近期西安国际陆港医院供应链平台开始进行初步测试，新医院进入实质性建设阶段；同时公司积极推进邯郸市第一医院东部新园区项目签约落地工作。公司的战略布局和综合医疗服务体系轮廓逐渐清晰，未来几年内医院管理业务有望取得较大突破。我们重申看好公司的主要理由如下：
公司能够给医院客户提供多样化的专业服务，融资租赁、咨询业务和科室升级在医改大背景下市场空间广阔；
公司海外医疗资源平台优势明显，多年来持续帮助中国医院的医生和管理人员“走出去”学习先进的医疗技术和医院管理知识，有助于公司同医院客户建立长期深入的合作关系；
明年西交大一附院项目的供应链业务贡献收入，并逐步提高，将对业绩保持较快增长形成支撑；
未来公司有望抓住国企医院改制这一政策机遇，实现医院管理业务的快速发展。
我们维持公司“买入”评级，合理估值9.9港元。我们预测2017-2019 年环球医疗净利润分别为11.8、14.8 和16.8 亿元人民币，10 月31 日收盘价8.24 港元分别对应2017-2019 年PE 为10.2、8.1 和7.2倍。
风险提示
1.医改及PPP 政策发生不利变动；
2.公司医院投资管理业务进展不及预期；
3.利率上升较快导致公司成本提升过快。
收入利潤穩步提升，緊抓國企醫院改革機遇
環球醫療（0266.HK）於10月30日發佈公告，披露了公司和子公司環球租賃今年前三季度的經營概況。公告顯示前三季度環球醫療經營業績穩定增長，除税前盈利同比增長超過30%，淨息差和淨利差較2016 年水準（4.36%和3.31%）保持穩定。公司資產質量良好，不良資產率和撥備覆蓋率也維持在穩健水準。今年前三季度環球租賃實現營收24.1 億元，除税前盈利12 億元，同比分別增長25%和30.4%，税前利潤基本達到環球醫療2016 年全年水平。公司前三季度的業績情況符合我們預期，全年有望實現25%以上收入增速，25-30%的淨利潤增速。
公告明確指出，公司在持續提升醫療金融業務的市場開發力度的同時，要緊抓六部委聯合發佈的關於國有企業醫療機構剝離改革的134 號文件帶來的機遇，大力推進國企醫院投資管理業務。近期西安國際陸港醫院供應鏈平臺開始進行初步測試，新醫院進入實質性建設階段；同時公司積極推進邯鄲市第一醫院東部新園區項目簽約落地工作。公司的戰略佈局和綜合醫療服務體系輪廓逐漸清晰，未來幾年內醫院管理業務有望取得較大突破。我們重申看好公司的主要理由如下：
公司能夠給醫院客户提供多樣化的專業服務，融資租賃、諮詢業務和科室升級在醫改大背景下市場空間廣闊；
公司海外醫療資源平臺優勢明顯，多年來持續幫助中國醫院的醫生和管理人員“走出去”學習先進的醫療技術和醫院管理知識，有助於公司同醫院客户建立長期深入的合作關係；
明年西交大一附院項目的供應鏈業務貢獻收入，並逐步提高，將對業績保持較快增長形成支撐；
未來公司有望抓住國企醫院改制這一政策機遇，實現醫院管理業務的快速發展。
我們維持公司“買入”評級，合理估值9.9港元。我們預測2017-2019 年環球醫療淨利潤分別為11.8、14.8 和16.8 億元人民幣，10 月31 日收盤價8.24 港元分別對應2017-2019 年PE 為10.2、8.1 和7.2倍。
風險提示
1.醫改及PPP 政策發生不利變動；
2.公司醫院投資管理業務進展不及預期；
3.利率上升較快導致公司成本提升過快。
