2017 年前三季度業績符合預期 江蘇國泰公佈2017 年前三季度業績：營業收入256.15 億元，同比增長16.1%；歸屬母公司淨利潤5.98 億元，同比增長56.4%，對應每股盈利0.38 元。公司預計2017 年歸屬母公司淨利潤7.57億元~9.19 億元，同比增長40%~70%。 發展趨勢 加快發展化工新材料和新能源業務。控股子公司華榮化工積極推進年產2 萬噸鋰電池電解液擴能技改項目、在CATL 廠區內的年產4 萬噸鋰離子動力電池電解液項目等。公司於2 月投資設立全資子公司瑞泰新能源，積極搭建化工新材料和新能源業務的發展平台。8 月公司公告公司將其持有的超威新材料和華榮化工持有的超威新材料股權轉讓給瑞泰新能源，推進整合內部資源。 下游新能源車市場有望推動電解液等新能源業務增長。新能源車歷史銷量4Q 旺季佔比約50%，我們看好4Q17~2018 年新能源車銷量大幅增長，預計2017/18 年新能源車銷量70/110 萬輛，同比增速38%/57%，拉動電解液出貨量增長。控股子公司華榮化工主營鋰電池電解液和硅烷偶聯劑，產品定位中高端，具有研發、生產、銷售等優勢，有望受益於下游需求增長快速發展。 推進供應鏈業務發展，優化組織架構。2016 年末公司完成收購同一控制人國泰集團旗下11 家商貿服務企業。公司總部（母公司）擬定位爲控股型公司，具體業務主要通過子公司開展。2017 年9月公司公告將持8 家全資、控股子公司內部轉讓給子公司億盛實業、國貿實業、國盛實業、博創實業，有利於公司理順組織架構。 此外，目前在緬甸的服裝產業基地項目預計今年年底會投產。 盈利預測 化工新能源與供應鏈業務驅動業績增長，根據公司預計業績區間，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.43 元與0.51元上調19%與19%至人民幣0.51 元與0.61 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/2018 年P/E 20 倍和16 倍。我們維持推薦的評級和人民幣13.08 元的目標價，較目前股價有30.90%上行空間。目標價對應17/18 年P/E 26 倍和21 倍。 風險 新能源汽車市場疲軟，內部資源整合不及預期。