核心观点
三季度表现平淡，新品推广费用与研发费用大幅上升。前三季度实现营业收入2.22 亿元，同比减少1.99%，归属上市公司股东的净利润为0.29 亿元，同比减少50.35%。其中，费用水平提高，对公司的业绩影响较大。报告期内，公司销售费用率为42.42%，较去年提高6.98pp，主要是由于公司替诺福韦于今年7 月份上市销售，早期的产品推介及市场开发推广费支出1,120万元；公司管理费用率为31.52%，较去年同期提高2.30pp，部分是由于报告期研发投入费用化部分同比增长1,170 万元。
静待替诺福韦放量，期待明年表现。替诺福韦今年进入全国医保，公司作为乙肝适应症的首仿，于今年7 月份销售，商品名为“福甘定”。截至目前“福甘定”已在14 个省/市进行备案挂网，在全国口服抗病毒药年销售额超过400万以上的医院中，有76%已经能被覆盖（通过推广商和直销方式），预计“福甘定”将逐渐为公司贡献重要业绩，期待其明年表现。
肝病新药储备日渐丰富，看好公司未来发展。目前，公司已经储备了2 个治疗乙肝的一类新药、1 个脂肪肝一类新药以及1 个抗肝癌一类新药；9 月25日， 广生堂与药明康德联合宣布， 合作开发的新型肝癌靶向药物GST-HG161 已经确定临床前候选化合物（PCC），该化合物具有药效显著、靶标选择性好、安全性高、成药性强的特点。从长远看，随着公司品种的不断丰富，行业地位有望逐渐增强。
财务预测与投资建议
由于公司销售费用与研发费用增加，而“福甘定”销售放量需要一个过程，2017 年业绩压力较大。我们下调了公司的盈利预测，预计17-19 年公司EPS为0.56/1.02/1.46 元（原预测为0.68/1.08/1.60 元），按照2018 年51 倍PE，目标价52.02 元，维持买入评级。
风险提示
如果替诺福韦销量不达预期，可能会影响公司业绩。
核心觀點
三季度表現平淡，新品推廣費用與研發費用大幅上升。前三季度實現營業收入2.22 億元，同比減少1.99%，歸屬上市公司股東的淨利潤為0.29 億元，同比減少50.35%。其中，費用水平提高，對公司的業績影響較大。報告期內，公司銷售費用率為42.42%，較去年提高6.98pp，主要是由於公司替諾福韋於今年7 月份上市銷售，早期的產品推介及市場開發推廣費支出1,120萬元；公司管理費用率為31.52%，較去年同期提高2.30pp，部分是由於報告期研發投入費用化部分同比增長1,170 萬元。
靜待替諾福韋放量，期待明年表現。替諾福韋今年進入全國醫保，公司作為乙肝適應症的首仿，於今年7 月份銷售，商品名為“福甘定”。截至目前“福甘定”已在14 個省/市進行備案掛網，在全國口服抗病毒藥年銷售額超過400萬以上的醫院中，有76%已經能被覆蓋（通過推廣商和直銷方式），預計“福甘定”將逐漸為公司貢獻重要業績，期待其明年表現。
肝病新藥儲備日漸豐富，看好公司未來發展。目前，公司已經儲備了2 個治療乙肝的一類新藥、1 個脂肪肝一類新藥以及1 個抗肝癌一類新藥；9 月25日， 廣生堂與藥明康德聯合宣佈， 合作開發的新型肝癌靶向藥物GST-HG161 已經確定臨牀前候選化合物（PCC），該化合物具有藥效顯著、靶標選擇性好、安全性高、成藥性強的特點。從長遠看，隨着公司品種的不斷豐富，行業地位有望逐漸增強。
財務預測與投資建議
由於公司銷售費用與研發費用增加，而“福甘定”銷售放量需要一個過程，2017 年業績壓力較大。我們下調了公司的盈利預測，預計17-19 年公司EPS為0.56/1.02/1.46 元（原預測為0.68/1.08/1.60 元），按照2018 年51 倍PE，目標價52.02 元，維持買入評級。
風險提示
如果替諾福韋銷量不達預期，可能會影響公司業績。
