事项：公司发布第三季度报告，前三季度累计实现营业收入12.87 亿元，同比增长10.83%；前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元，同比增长20.99%；前三季度实现EPS0.13 元，同比增长8.33%。公司预计2017 年度实现归属母公司净利润为1.7-2 亿元，同比增长9.26%至28.54%。

公司发布子公司华宇园林2017 年第三季度经营数据，华宇园林2017年第三季度新签合同4 项，合计金额16.81 亿元；截止三季度末累计已签约未完工订单93 项，合计金额62.58 亿元。

三季度收入利润稳健增长，全年业绩有望超预期：公司2017 年前三季度实现营业收入12.87 亿元（同增10.83%）；实现归母净利润1.11 亿元（同增20.99%）。分季度来看，公司2017 年Q1-Q3 分别实现营业收入2.77 亿元（同减23.26%）、5.18 亿元（同增31.07%）、4.92 亿元（同增21.43%）；分别实现净利润0.02 亿元（同减92.83%）、0.6 亿元（同增80.68%）、0.49 亿元（同增39.32%），公司Q2 收入利润增速均处于全年较高水平。同时，公司预计2017 年度实现归属母公司净利润为1.7-2 亿元，同比增长区间为9.26%-28.54%，略超我们此前预期。

期间费用控制较好，资产减值损失减小：利润率方面，公司2017 年前三季度毛利率/净利率分别为15.95%（同减4.28pct）、8.65%（同增0.71pct），公司毛利率较上年下滑4.28pct，但净利率反而小幅改善0.71pct，主要原因在于公司期间费用率较上年改善3.12pct，费用控制情况良好。期间费用方面，公司2017 年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为2123.94 万（同增17.95%）、7437.08 万元（同减1.98%）、-2410.87 万元（同减451.5%），其中财务费用降幅较大，主要原因在于公司本期园林业务长期应收款利息收入增加较多。资产减值方面，公司2017 年前三季度资产减值损失为440.02 万元，较上年同期大幅下降67.25%,主要原因是公司本期应收账款减少相应坏账准备计提减少。长期应收款方面，公司2017 年前三季度长期应收款期为20.63 亿元，同比增加 59.61%，主要原因是本期 PPP 类项目施工进度增加确认应收款较多。

华宇园林在手订单充足，项目推进顺利助力增长：公司子公司华宇园林主营业务以市政工程、生态绿化工程施工为主，并积极探索向生态修复领域延伸。公司本次公告称，华宇园林截止三季度末累计已签约未完工订单93 项，合计金额62.58 亿元，从公告重点项目进展来看，华宇园林越有29.1 亿元项目未开工，约有33.48 亿元项目在施工状态，为公司今明年业绩释放提供保障；同时，2017 年以来，华宇园林分别签署遵义苟坝红色文化旅游创新区建设项目投资框架协议、安顺市西秀区生态修复综合治理（二期）项目合同等，业务向生态环保、文化旅游等方向延伸，公司有望借助PPP 项目经验向园林+扩展。

投资建议：买入-A 投资评级，上调目标价至7.2 元。公司三季度收入利润稳健增长，超出我们业绩预判，同时，子公司华宇园林在手订单充足，并且重点项目顺利开工助力公司业绩释放，全年业绩有望靠近公司预告区间上限；我们上调公司业绩预估，预计2017 年-2019 年的收入增速分别为14.6%、22.0%、21.0%；净利润增速分别为18.9%、29.6%、25.6%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为7.2 元，相当于2018 年26.7 倍动态市盈率。

风险提示：PPP 推进放缓、施工进度不及预期、坏账风险等。