投資要點： 做強出版主業，實現業績穩增長。公司2017 年三季報公佈，2017 年1-9 月實現營業收入67 億元，同比下降35.44%；實現歸母淨利潤5.22 億元，同比增長28.1%。具體細分，出版業務方面實現營收10.2 億元，同比增長13%；發行業務方面實現營收20.5 億元，同比增長8%；物資銷售方面實現營收40.8億元，同下降51%。受貿易業務規模收縮影響，營業收入有所下降，但業務質量有效提升，毛利率達17.88%,同比增長6.87 個百分點。 積極推動轉型升級，創新發展呈現新亮點。公司發揮各子（分）公司特色內容、品牌資源，積極探索營銷、產業、業態等創新發展，加強社店互動、線上線下互動，推動產業轉型融合延伸。拓寬了主業發展空間，產業延伸取得成效，加速推進了轉型融合。一般圖書、教材教輔發行保持穩中有增；西苑出版社完成工商變更、資產交割和團隊組建，經營步入正軌；愛立方公司成功進入“新三板”創新層名單；湖北科技社“綠手指”項目在產業延伸上進行了積極探索；湖北省新華書店集團在教育裝備、教育服務、政府採購上取得突破；數字出版公司全民閱讀、智慧黨建、數字內容加工業務，博盛公司“兩課”平台、教育培訓服務項目形成了一定特色和影響，在媒體融合微創新上初顯成效；新華印務推進智慧工廠改造項目。我們認爲轉型升級與推動創新爲公司注入新活力，業績增長指日可期。 打造知名品牌，發揮網點渠道優勢。公司累計獲得國家圖書出版三大獎38項，承擔了一批國家、省級重點文化項目，成爲國內同類出版物品牌。公司所屬湖北省新華書店集團是湖北省最大的國有圖書發行企業和“全國服務業百強企業”，已建成77 家發行分公司、394 個分銷網點，擁有湖北省中小學教材獨家發行權，綜合效益在全國同行業排名第7。近年來，公司加大綜合業態實體書店建設，開辦了九丘書館、長江書城等多家特色書店。公司積極發揮強大的網點渠道優勢，打造知名品牌，推升業績。 盈利預測。公司未來看點：1）產業轉型融合延伸，主業空間拓展，業績增長可期；2）線上線下資源匯聚，品牌效應強化；3）創新發展探索開始，公司注入新活力，支撐業績增長。我們給予公司2017-2019 年EPS 爲0.60 元、0.67 元和0.76 元。再參考同行業公司時代出版、大地傳媒、中南傳媒2017年預期PE 分別爲16 倍、15 倍、14 倍，我們給予公司2017 年15 倍PE，目標價爲9.00 元，維持買入評級。 風險提示。傳統行業業績增速下滑。大盤系統性風險集中釋放