投資要點 事件： 10 月27 日，唐德影視披露三季報業績，公司前三季度歸母淨利潤爲1.22億元，較上年同期增長23.16%；營業收入爲5.29 億元，較上年同期增30.80%；基本每股收益爲0.3 元，較上年同期增20.00%。 點評： 唐德影視2017 年三季度業績主要由頂級頭部劇《那年花開月正圓》貢獻，該匠心鉅製的電視劇具有較高的發行收入和毛利率。《那年花開月正圓》自8 月30 日起於東方衛視、江蘇衛視首輪播出，網絡平台由騰訊視頻獨家播出。該劇自開播以來，各項數據指標均顯示頂級頭部內容的價值： 電視收視率一路飆升強勢破3%（單一衛視），10 月8 日大結局東方衛視及江蘇衛視收視率分別高達3.396%、2.137%，兩者市場份額合計17%； 網絡播放量高開高走，截止10 月29 日，該劇全網播放VV 達到125.5 億，單日最高播放VV 達4 億； 豆瓣歷史評分達8.5 分； 微博相關話題閱讀量超150 億。 《贏天下》殺青，《東宮》開機，重磅大劇有望陸續完成，公司頭部精品內容創作龍頭實至名歸。根據贏天下官博信息，該劇於9 月19 日全劇正式殺青，累計拍攝天數282 天，全體演職人員逾2300 人，共計258 個大場景，568 個小場景，共拍攝2895 場戲，服裝總數量逾7000 套，道具總數量逾6 萬件，置景總面積8 萬平方米，實屬精良之作。根據唐德影視微信公衆號顯示，《東宮》8 月9 日正式開機，該劇由匪我思存創作的同名長篇愛情小說爲IP 改編，由新生代演員彭小苒、陳星旭主演。此外，公司2017年第四季度計劃拍攝投資5 部影視劇項目，分別是《爹媽一籮筐》、《奇點》、《與子偕臧》、《北部灣人家》、《阿那亞戀情》。我們認爲，唐德影視在頭部及精品內容創作領域已有現象級作品證明實力，同時公司擁有頭部內容儲備，未來仍將受益於頭部內容價值溢價。 發債及定增有望增強公司現金流動性，從而增強影視項目參與度。公司於2017 年5 月19 日召開的第二屆董事會第三十六次會議以及於2017 年6月13 日召開的2017 年第三次臨時股東大會審議通過，公司擬發行規模不超過人民幣6 億元（含6 億元）的公司債券，公司已於2017 年10 月16日，公司收到深圳證券交易所《關於浙江唐德影視股份有限公司2017 年非公開發行公司債券轉讓確認材料的反饋意見函》，目前公司積極落實反饋意見。同時，公司定增計劃一直處於積極推進過程。我們認爲，唐德影視通過發債及定增有望緩解公司資金壓力，同時在未來參與的影視項目中提高參與度。 唐德影視2017 年三季度開始體現出業績成長性，我們預計公司2017 年全年或將有業績高速增長表現。公司2017 年業績主要由影視劇業務貢獻，中報期已確認電視劇《花兒與遠方》、《計中計》、《親愛的，好久不見》等項目銷售，雖然以上影視劇項目體量較小，但由於其品質精良，因此獲得較高毛利水平；三季度主要由《那年花開月正圓》確認業績，由於其頂級頭部內容價值體現，該劇具有較高的發行收入和毛利率；四季度我們預計公司有望確認年度頂級頭部重磅大劇《贏天下》，目前該劇已殺青完成拍攝，進入後期製作階段，該劇網絡端版權已以800 萬/集售於天貓技術（播出平台爲優酷土豆）。 唐德影視發展前景向好，我們持續重點推薦。我們認爲唐德影視基本面、業績處於上升期且確定性高，同時具有超前戰略佈局格局，內容製作端已涉足三大領域，且各領域均有現象級項目儲備（精品劇、電影、綜藝欄目）。 同時唐德積極卡位線下渠道佈局（院線），目前院線佈局處於前期階段，未來有望成爲公司業務及業績的新增長點。 唐德影視未來業務看點： 精品劇方面：我們預計2017 年《贏天下》將爲唐德帶來6.55 億收入，成爲公司2017 年業績重要支撐。除《贏天下》以外，公司2017 年還有《那年花開月正圓》驗證其頂級頭部內容創作能力，因此唐德2017 年全年業績有望高速增長。從影視項目開機情況分析，公司2017 年下半年計劃開機6 部影視劇，有望成爲2018 年儲備項目。 電影方面：我們預計2017 年唐德已有2-3 個小成本電影儲備，同時下半年籌備開機4 部影片並引入2 部影片做協助推廣。我們認爲唐德2017 年爲電影小年，但2018 年電影板塊有望超預期，有望成爲公司2018 年業績持續高增長的新增量。 綜藝欄目方面：2017 年公司重點做好《中國好聲音》、《未見傾心》、《公益C 計劃》的策劃、製作和運營工作。唐德於2016 年1 月購買《中國好聲音》版權後，我們預計公司自2017 年起將連續4 年打造《中國好聲音》系列綜藝欄目。參考歷年《中國好聲音》的品牌效應，綜合考慮唐德在綜藝欄目領域經驗較少，我們預計2017 年唐德在《中國好聲音》欄目中將投入更多的人力、精力及財力，力爭取得高口碑及市場效應。因此我們預計2017 年該項目給公司帶來的利潤有限，但2018 年起該項目的品牌價值將逐步體現，成爲公司2018 年後業績持續高增長的新增量。同時，2017年唐德還將與Talpa 共同開發運營多檔綜藝欄目，有望快速爲公司積攢綜藝欄目運營經驗。 電影院線方面：2016 年4 月11 日唐德影視發佈公告，與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，展開線下渠道佈局。趙軍先生爲我國電影發行及影院管理頂尖人才，從業38 年，在相關領域具有豐富的產業經驗、人脈資源及行業威望，是中國電影發行進入市場化的重要推手。2017年3 月17 日再度公告全資子公司攜手天禧天佑、執大象成立歡悅行星。 我們認爲，唐德影視在內容板塊發展的同時佈局院線渠道端，有望打造“內容+營銷+渠道”版圖，突破單一依賴內容盈利的瓶頸，但由於唐德影視院線業務仍處於佈局初期，且該業務目前在上市公司體外運營，我們預計公司需3 年培育期，預計2019 年起將爲公司貢獻利潤。 盈利預測及投資建議： 盈利預測：參考唐德 2016、2017 年擬投資製作的影視項目，我們預計唐德影視 2017-2018 年分別實現歸屬於母公司淨利潤3.8、5.6 億元。按照公司目前總股本 4 億股估算，我們預計公司 2017-2018 年 EPS 分別爲0.95 元和 1.4 元。 投資建議：我們認爲唐德影視未來在現象級頭部內容（電視劇、電影、綜藝）製作發行、渠道資源佈局、藝人經紀業務升級、互聯網新媒體探索、海外戰略佈局、泛娛樂平台搭建等領域均會有不俗的表現，公司藉助資本市場進入快速成長新階段，有望成爲傳媒板塊的黑馬。參考新增股份上市後4 億總股本，我們給予目標價爲 37.5 元，買入評級。 風險提示：《贏天下》等作品錄製速度不及預期；《中國好聲音》錄播後效果低於預期；A 股市場情緒及資金面影響；監管政策風險；影視內容製作成本上升導致盈利能力下滑的風險。