事件：

公司发布2017 年三季报，期内实现营业收入20.23 亿元，同比增长81.81%；实现归母净利润1.47 亿元，同比增长494.94%；实现基本每股收益0.11 元，同比增长450%。

评论：

1、煤化工回暖、产品价格上行，盈利能力持续提升

前三季度，煤化工行业持续回暖，焦炭价格大幅上涨，由年初的1500 元左右大幅上涨至的2500 元左右，2016 年同期焦炭均价在1000 元以下，同比明显上涨。报告期内，公司焦炭销售94.87 万吨，同比增长9.01%，营业收入达到14.40 亿元，增长123.56%，营业成本增长106.43%，盈利能力明显增强。粗苯、精制洗油及沥青调和组分等业务营业收入均大幅增长，营业成本增幅相对较低，因此盈利空间扩大。今年初以来，公司净利率持续提升，Q3 达到11.27%，同比增长339%，环比增长93%，盈利能力持续提升。

2、覆盖“煤、电、化、材、热、油”， 针状焦项目投产值得关注

公司主营的现代煤化工，不仅可以提供油品、天然气等清洁能源产品，还能延伸发展烯烃、芳烃等石油替代产品。公司通过完整的循环经济产业链条将煤炭资源最大化利用，覆盖了“煤、电、化、材、热、油”等多个行业。

公司已建成的5 万吨/年针状焦项目于2017 年10 月25 日产出符合国标的熟焦产品，正式进入生产阶段。高品质针状焦下游主要应用领域为石墨电极和锂电池负极材料，其价格年初约4000 元/吨左右，8 月份已超过30000/吨，业绩弹性空间较大，其后续的销售情况及产能释放值得关注。

3、新材料业务值得期待

公司依托当地丰富的石墨资源，积极推动以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务，从煤化工产业向新材料产业升级，进一步延伸产业链。100 吨石墨项目已于2017 年1 月4日建成试生产，并顺利产出石墨烯产品。公司的“宝泰隆高端石墨深加工特色产业集群”项目，将引领产业向高科技石墨深加工方向发展。石墨烯作为性能先进的新型材料，市场非常广阔，相关项目实施后，公司产业结构将更加优化，竞争力进一步提升。

4、投资建议

我们预计公司2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.94 亿元、2.17 亿元和2.48 亿元，对应EPS 分别为0.14、0.16、0.18 元；对应目前股价11.16 元，PE 分别为79、70 和62 倍，首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示：能源价格、化工产品下跌风险，新材料业务进度不及预期风险。