科华生物发布2017年三季报：2017 年前三季度公司营收11.41 亿元，同比增长9.65%；归母净利润1.86 亿元、扣非后归母净利润1.78 亿元，同比下降8.99%、6.70%。2017 年第三季度公司营收3.90 亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.60 亿元、扣非后归母净利润0.58 亿元，同比下降9.93%、8.70%。预计2017 年净利润增速为-10%-10%。

毛利率下降明显，拖累净利润增长。公司第三季度毛利率为40.22%，较去年同期下降4.34 个百分点，这可能与低毛利代理仪器的销售占比上升有关。第三季度营业收入维持稳定增长，同比增速为11.27%，但受毛利率下降拖累，净利润出现负增长。期间费用率控制良好，为22.19%，同比下降1.08 个百分点。

“仪器+试剂”协同发展，化学发光优势互补。生化业务是公司业绩贡献最大的产品线，公司以“仪器+试剂”巩固终端覆盖，基层市场布局享受分级诊疗政策红利。公司核酸血筛业务在血站招标中已取得较大优势，并有望在浆站血筛政策落地时抢占先机。化学发光方面，公司“自产卓越+TGS+Biokit”化学发光系列产品形成优势互补，代理高端产品有望带动自产产品的快速放量。出口方面，公司正在积极恢复金标HIV 产品的海外市场份额，出口业务恢复值得期待。

外延并购整合渠道，积极探索营销创新。除加强产品布局外，公司还积极整合优化渠道资源，继控股陕西省经销商西安申科后，再次收购日立生化的华南代理商广东新优，终端把控能力大幅提高。此外，公司还积极探索集采打包等创新营销模式，渠道开拓有望助力未来业绩高增长。

维持“买入”评级：公司是体外诊断龙头企业，我们看好公司生化诊断的基层市场优势，化学发光的多层次布局以及出口业务的恢复。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.50 元、0.65 元、0.82 元，对应PE 为35 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发获批及销售推广不及预期等