本报告导读：
华创证券业务规模逐季提升，公司拟实施股票激励，资金叠加机制效应，看好后续业绩持续增长。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至17.5 元/股。2017年前3季度公司归母净利润2.27 亿元，同比扭亏为盈；公司Q3 净利润0.79 亿元，环比-20%，业绩低于我们预期。华创证券业务规模逐季提升，公司拟实施股票激励，资金叠加机制效应，看好后续业绩持续增长。考虑前3 季度业绩低于预期，下调公司2017-19 年EPS 至0.21/0.31/0.49 元（调整前0.48/0.76/0.90元），下调目标价至17.5 元/股，对应17P/B 2X，增持。
业务规模逐季提升，“资金+机制”保障下，看好后续业绩增长。1）结合华创证券月度数据，17Q3 华创证券营收和净利润分别为4.16/0.96 亿元，环比-17.6%/-15%，预计主要受子公司非标业务波动影响；2）公司前3 季度金融业务收入合计额（手续费+利息+自营投资收入）分别为2.9/3.9/4.3 亿元，稳步提升。3）3 季度末公司买入返售金融资产（股权质押）和融出资金（两融）较2 季度末增长36.5%/7.1%，增速快于2 季度水平，信用业务持续扩张。 4）华创证券业务规模逐季提升，增资效果显现，看好后续业绩增长。
拟实施股票激励计划，激励机制进一步提升。公司10 月公告拟筹划实施股票激励计划，对象包括公司董监高、华创证券管理层或核心业务人员，股票来源为向激励对象增发新股、二级市场回购普通股，授予不超总股本10%，上述计划有望进一步提升公司激励机制。同时，华创证券与农业银行签署战略合作协议，强强联手有望降低公司融资成本、促进业务扩展。
催化剂：股票激励计划实施。
核心风险：华创证券业绩增长不达预期。
本報告導讀：
華創證券業務規模逐季提升，公司擬實施股票激勵，資金疊加機制效應，看好後續業績持續增長。
投資要點：
維持“增持”評級，下調目標價至17.5 元/股。2017年前3季度公司歸母淨利潤2.27 億元，同比扭虧為盈；公司Q3 淨利潤0.79 億元，環比-20%，業績低於我們預期。華創證券業務規模逐季提升，公司擬實施股票激勵，資金疊加機制效應，看好後續業績持續增長。考慮前3 季度業績低於預期，下調公司2017-19 年EPS 至0.21/0.31/0.49 元（調整前0.48/0.76/0.90元），下調目標價至17.5 元/股，對應17P/B 2X，增持。
業務規模逐季提升，“資金+機制”保障下，看好後續業績增長。1）結合華創證券月度數據，17Q3 華創證券營收和淨利潤分別為4.16/0.96 億元，環比-17.6%/-15%，預計主要受子公司非標業務波動影響；2）公司前3 季度金融業務收入合計額（手續費+利息+自營投資收入）分別為2.9/3.9/4.3 億元，穩步提升。3）3 季度末公司買入返售金融資產（股權質押）和融出資金（兩融）較2 季度末增長36.5%/7.1%，增速快於2 季度水平，信用業務持續擴張。 4）華創證券業務規模逐季提升，增資效果顯現，看好後續業績增長。
擬實施股票激勵計劃，激勵機制進一步提升。公司10 月公告擬籌劃實施股票激勵計劃，對象包括公司董監高、華創證券管理層或核心業務人員，股票來源為向激勵對象增發新股、二級市場回購普通股，授予不超總股本10%，上述計劃有望進一步提升公司激勵機制。同時，華創證券與農業銀行簽署戰略合作協議，強強聯手有望降低公司融資成本、促進業務擴展。
催化劑：股票激勵計劃實施。
核心風險：華創證券業績增長不達預期。
