本报告导读：
公司发布2017 年三季报，单季度实现归母净利润872 万元，低于预期。主要原因是新拓展的销售市场费用较高， LNG 贸易分销业务毛利率偏低。
投资要点：
下调至谨慎增持评级，下调盈利预测。考虑到LNG 分销业务新市场费用偏高， 毛利率低于预期， 我们下调2017/2018/2019 年EPS 分别至0.44/0.87/1.54 元（前值分别为0.87/1.16/1.35 元）。给予2018 年行业平均PE35.6 倍，下调目标价为30.97 元，下调至谨慎增持评级。
公司三季度业绩低于预期主要因为拓展LNG 业务新市场费用较高。三季度公司实现归母净利润872 万元，同比下降47.3%。公司三季度业务低于预期主要由于公司新拓展的LNG 分销市场费用偏高，同时，公司传统货源减少，传统货运业务毛利率下降。公司整体毛利率自去年同期9.6%下降至5.6%。公司三费占比自4.8%下降至2.8%。
国内LNG 分销业务量稳步增长。公司上半年完成LNG 贸易销售40 万吨，预计2017 年销气量超过2016 年67 万吨LNG 销气量是大概率事件。随着LNG 进口量的增加，LNG 贸易量也将逐渐增长，公司作为LNG 分销贸易业务的龙头，业务量增长概率大。公司划分出华北，华东，华南和西南四个销售大区；同时针对日益增长的工业领域天然气消费需求，重点布局山东省内工业直供气化站业务布局。公司在新拓展市场份额稳定后利润率将恢复到2016 年的水平。
天然气消费量增速高，四季度LNG 进口量将加大。2017 年1-9 月份天然气消费量同比增长18%，天然气进口同比增长27%。四季度天然气保供压力增大，LNG 进口量将进一步增长。
风险提示：油价下跌风险，与中石化取消合作风险，安全事故风险。
本報告導讀：
公司發佈2017 年三季報，單季度實現歸母淨利潤872 萬元，低於預期。主要原因是新拓展的銷售市場費用較高， LNG 貿易分銷業務毛利率偏低。
投資要點：
下調至謹慎增持評級，下調盈利預測。考慮到LNG 分銷業務新市場費用偏高， 毛利率低於預期， 我們下調2017/2018/2019 年EPS 分別至0.44/0.87/1.54 元（前值分別為0.87/1.16/1.35 元）。給予2018 年行業平均PE35.6 倍，下調目標價為30.97 元，下調至謹慎增持評級。
公司三季度業績低於預期主要因為拓展LNG 業務新市場費用較高。三季度公司實現歸母淨利潤872 萬元，同比下降47.3%。公司三季度業務低於預期主要由於公司新拓展的LNG 分銷市場費用偏高，同時，公司傳統貨源減少，傳統貨運業務毛利率下降。公司整體毛利率自去年同期9.6%下降至5.6%。公司三費佔比自4.8%下降至2.8%。
國內LNG 分銷業務量穩步增長。公司上半年完成LNG 貿易銷售40 萬噸，預計2017 年銷氣量超過2016 年67 萬噸LNG 銷氣量是大概率事件。隨着LNG 進口量的增加，LNG 貿易量也將逐漸增長，公司作為LNG 分銷貿易業務的龍頭，業務量增長概率大。公司劃分出華北，華東，華南和西南四個銷售大區；同時針對日益增長的工業領域天然氣消費需求，重點佈局山東省內工業直供氣化站業務佈局。公司在新拓展市場份額穩定後利潤率將恢復到2016 年的水平。
天然氣消費量增速高，四季度LNG 進口量將加大。2017 年1-9 月份天然氣消費量同比增長18%，天然氣進口同比增長27%。四季度天然氣保供壓力增大，LNG 進口量將進一步增長。
風險提示：油價下跌風險，與中石化取消合作風險，安全事故風險。
